报告核心观点 - 7月市场整体向好，A股、港股、美股主要指数大多上涨，债市走弱 8月外部风险临近，市场受贸易谈判进展影响 投资配置围绕政策预期与行业景气度，关注科技与反内卷板块 国债收益率或受“反内卷”政策推动上行，但大幅上升有压力 [1][2][3] 大类资产回顾及配置策略 市场回顾 - 7月上证综指、沪深300、创业板指分别上涨4.3%、4.9%、8.7%，债市下跌0.6%，海外港股、美股上涨 经济基本面回稳，“反内卷”政策布局，多项利好催化上证指数站上3600点 [1][11][12] - 中信一级行业指数普遍上涨，钢铁、建材等板块领涨 稀土、水电等主题表现突出，资金交投活跃，融资融券余额上升 [13][15][17] 权益大势研判 - 8月外部风险临近，中美对等关税谈判、美欧对俄制裁波及中国可能影响市场 上证指数临近筹码密集区，突破需政策和资金配合 中性预期美国对华24%关税仍会加回，但谈判落地时间或推迟 [2] 权益策略 - 围绕政策预期与行业景气度，关注科技与反内卷板块 [23] - 科技板块关注宇树、智元人形机器人及泛AI产业链，人形机器人头部企业上市有望提升估值，AI产业链上游资本开支增加 [24] - 反内卷板块等待需求政策落地，建议配置低估值化工白马，关注维生素、磷化工、TDI及焦煤板块 [23][25] 债券策略 - 7月国债收益率上升，受中美关系、“反内卷”预期、宏观基本面和股市表现影响 [27][28] - 7月末中央政治局会议将部署下半年经济工作，“反内卷”或推动通胀和国债收益率上行，但经济基本面难支撑大幅上升，1.85%-1.9%区间有压力 [29][30] 财经日历 - 8月关注经济基本面动能是否减弱，下旬政治局会议召开，关注消息提前放出 [32] 经济基本面 国内经济 - 二季度GDP同比增速5.4%、5.2%，上半年增长5.3%，完成经济目标压力减轻 6月消费增速回落，投资增速下滑，房地产市场走弱 [36] - 7月生产端钢铁、汽车等开工率向好，需求端出口、消费有支撑，但房地产市场继续恶化 [38] - 未来经济压力或增加，出口有不确定性，政府债券融资同比多增空间减小 [39][40] 关税对美国经济影响 - 关税对美国经济影响分四个阶段，8月或进入第二阶段，通胀上升，经济增速有下滑但失业率仅小幅上升，美联储降息预期或缩减 [59][60] 微观流动性 - 7月新基金发行减少，募集规模约764.1亿元，股票型和混合型基金发行规模上升，债券型回落 [68] - 7月主要股东资金净流出扩大，截至25日净流出207.7亿元 [69]