报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][3] 报告的核心观点 - 申通快递拟3.62亿元现金收购丹鸟物流100%股权，丹鸟主营国内品质快递及逆向物流服务，通过直营网络为电商平台提供服务，覆盖近300个城市，提供高确定性履约服务 [1] - 本次交易协同价值明确，双方业务定位互补，申通将形成“经济型快递+品质快递”双业务矩阵，战略性切入高端市场，抓住新兴场景机会，优化产品结构 [1] - 申通此次并购是响应行业供给侧改革的重要举措，推动行业从价格竞争转向价值竞争，部分产粮区快递价格或有望修复 [1] - 考虑行业件量增速和公司产能提升等因素，预计申通快递2025 - 2027年归母净利润分别为12.9、16.0、20.1亿元，对应PE分别为17.9倍、14.5倍、11.6倍 [1] 相关目录总结 财务摘要 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|47169|55877|62588|68735| |营业收入增长率|15.26%|18.46%|12.01%|9.82%| |归母净利润（百万元）|1040|1292|1595|2007| |归母净利润增长率|205.24%|24.27%|23.39%|25.87%| |每股收益（元）|0.68|0.84|1.04|1.31| |P/E|22.29|17.93|14.53|11.55| [7] 三大报表预测值 - 资产负债表：2024 - 2027年流动资产分别为7088、8799、10055、11945百万元，非流动资产分别为18224、19124、20184、20954百万元，资产总计分别为25312、27923、30239、32899百万元等 [8] - 利润表：2024 - 2027年营业收入分别为47169、55877、62588、68735百万元，营业利润分别为1356、1702、2104、2655百万元等 [8] - 现金流量表：2024 - 2027年经营活动现金流分别为3944、3786、3265、3772百万元，投资活动现金流分别为 - 3684、 - 1923、 - 2177、 - 1998百万元等 [8] 主要财务比率 - 成长能力：2024 - 2027年营业收入增长率分别为15.26%、18.46%、12.01%、9.82%，营业利润增长率分别为194.57%、25.57%、23.58%、26.20%等 [8] - 获利能力：2024 - 2027年毛利率分别为6.00%、5.93%、6.40%、6.96%，净利率分别为2.18%、2.28%、2.51%、2.88%等 [8] - 偿债能力：2024 - 2027年资产负债率分别为61.25%、55.98%、54.15%、51.83%，净负债比率分别为36.59%、33.18%、32.32%、31.57%等 [8] - 营运能力：2024 - 2027年总资产周转率分别为1.96、2.10、2.15、2.18，应收账款周转率分别为48.71、46.02、45.62、45.73等 [8] - 每股指标：2024 - 2027年每股收益分别为0.68、0.84、1.04、1.31元，每股经营现金流分别为2.58、2.47、2.13、2.46元等 [8] - 估值比率：2024 - 2027年P/E分别为22.29、17.93、14.53、11.55，P/B分别为0.65、1.88、1.67、1.46等 [8]