报告公司投资评级 - 维持“买入”投资评级 [1][8] 报告的核心观点 - 2025H1东鹏饮料总营收107.37亿元（同增36%），归母净利润23.75亿元（同增37%），延续增势印证全国化+多品类战略高成长性与可持续性，随着渠道深耕与多品类协同放量，业绩有望稳健增长 [4][7] 各部分总结 营收稳健增长，费率保持稳定 - 2025H1公司营收稳健增长，广东区域全渠道精耕，开拓全国渠道带动500ml金瓶及补水啦等新品销量增长 [5] - 2025H1毛利率同增1pct至45.15%，因原料价格下降；销售费用率/管理费用率分别同比+0.1pct/-0.05pct至15.66%/2.41%，为推进全国化战略扩大销售规模所致；净利率同增0.1pct至22.12% [5] 电解质饮料增速亮眼，渠道精耕贡献增量 - 分产品看，2025H1能量饮料/电解质饮料/其他饮料收入分别同增22%/214%/66%至83.61/14.93/8.77亿元，电解质饮料销量同比大增227%，补水啦产品凭借大包装性价比与多场景渗透快速放量 [6] - 分渠道看，2025H1经销/线上/重客及其他渠道收入分别同增35%/54%/44%至91.88/2.90/12.53亿元，构建覆盖全国、深度下沉的立体化渠道网络，经销商超3200家，终端网点逾420万家 [6] - 分区域看，2025H1广东/华北区域收入分别同增21%/73%至25.46/17.08亿元，广东区域高基数下增速超20%，华北市场拓展成效显著 [6] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年EPS分别为8.67/11.20/14.18元，当前股价对应PE分别为35/27/21倍 [7][8] 财务预测 - 主营收入：2024A为158.39亿元，2025E - 2027E分别为209.58/264.95/327.75亿元，增长率分别为40.6%/32.3%/26.4%/23.7% [10] - 归母净利润：2024A为33.27亿元，2025E - 2027E分别为45.07/58.22/73.71亿元，增长率分别为63.1%/35.5%/29.2%/26.6% [10] - 多项财务指标呈现良好态势，如毛利率、ROE、资产负债率等在预测期内有相应变化 [11]