报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [4] 报告的核心观点 - 2025年中报显示公司营收和归母净利润同比大幅增长 25H1公司实现营收/归母净利润/扣非归母净利润107.4/23.7/22.7亿元 同比+36%/+37%/+33% 25Q2营收/归母净利润/扣非归母净利润58.9/13.9/13.1亿元 同比+34%/+31%/+21% 公司拟派发中期分红13亿元 分红率55% [1] - 第二曲线增势亮眼 平台化布局加速 25Q2能量饮料营收44.6亿元 同比+19% 电解质水营收9.2亿元 同比+190% 占比突破15% 其他饮料营收5.0亿元 同比+62% 占比达8.5% 全国化进程推进 除广东外全国其他区域营收同比+39% [2] - 25Q2毛销差收缩致净利率略有波动 毛利率同比-0.35pct 销售费用率同比+0.5pct 扣非归母净利率同比-2.4pct [3] - 平台化布局深化 中长期增长潜力可观 预计2025年收入端高成长确定性高 中长期产品矩阵将丰富 海外市场探索布局将推进 [3] - 预计25 - 27年公司营收206.82/259.17/309.55亿元 分别同比+30.6%/+25.3%/+19.4% 归母净利润45.47/58.19/71.28亿元 分别同比+36.7%/+28.0%/+22.5% [4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024 - 2027年预测营收分别为158.39/206.82/259.17/309.55亿元 归母净利润分别为33.27/45.47/58.19/71.28亿元 [4][5] - 2024 - 2027年毛利率分别为44.81%/46.16%/46.81%/47.36% 净利润率分别为21.00%/21.98%/22.45%/23.03% [8] - 2024 - 2027年资产负债率分别为66.08%/60.65%/54.43%/46.13% [8] 产品情况 - 25Q2能量饮料营收44.6亿元 同比+19% 电解质水营收9.2亿元 同比+190% 其他饮料营收5.0亿元 同比+62% [2] 区域情况 - 25Q2广东区域营收14.2亿元 同比+20% 除广东外全国其他区域营收35.5亿元 同比+39% [2] 费用情况 - 25Q2销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.5/+0.3/-0.1/+0.6pct 25H1渠道推广费同比+61% [3] 投资建议 - 预计25 - 27年公司营收和归母净利润保持增长 维持“推荐”评级 [4]