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周大福公布2025Q2经营数据,同店降幅持续收窄

报告行业投资评级 - 同步大市 - A(维持) [1] 报告的核心观点 - 周大福 2025Q2 经营数据显示同店降幅持续收窄,中国内地定价黄金产品销售好利于毛利率提升,各区域同店销售有不同表现且门店有优化动作 [3][4][5] - 本周 SW 纺织服饰和轻工制造板块有不同涨幅,各子板块表现有差异,各板块估值处于不同分位 [10][23][24][29][31] - 各板块投资建议不同,品牌服饰推荐运动品牌和关注家纺公司;纺织制造短期关注中报业绩确定公司,中长期推荐部分海外布局公司;黄金珠宝短期关注中报业绩确定公司,结合产品结构和终端销售关注部分公司 [11] 各部分内容总结 本周观察 - 周大福 FY26Q1 零售值同比降 1.9%,内地降 3.3%,港澳及海外增 7.8%,内地、港澳及海外零售值占比 86.4%、13.6% [3][19] - 内地市场定价黄金产品销售好,加盟店、直营店、电商渠道零售值占比 69.1%、23.3%、7.6%;镶嵌、黄金产品零售值占比 18.8%、76.7%,定价黄金产品零售值同比增 20.8%,销售占比升至 19.8%;港澳及海外市场镶嵌、黄金产品零售值占比 18.0%、76.5% [4][20] - 内地直营同店销售同比降 3.3%,销量降 11.1%,黄金饰品均价从 6100 港元升至 6900 港元,镶嵌产品从 8500 港元升至 9600 港元,镶嵌、黄金饰品同店销售分别降 2.2%、1.4%;加盟同店销售同比持平;港澳及海外同店销售同比增 2.2%,销量降 8.8%,黄金饰品均价从 9000 港元增至 10400 港元,镶嵌产品从 16400 港元降至 15900 港元,镶嵌、黄金饰品同店销售分别增 3.3%、6.6%,香港增 0.2%,澳门增 9.5% [5][21] - 本季度内地市场净关闭 311 家周大福珠宝门店,截至 FY26Q1 末,内地、港澳、其它市场分别有门店 5963、88、62 家,季度净变化 -311、+1、0 家,内地 74.1%为加盟门店 [6][22] 本周行情回顾 板块行情 - 本周 SW 纺织服饰板块涨 1.45%,落后大盘 0.24pct;轻工制造板块涨 1.84%,跑赢大盘 0.15pct [10][23][24] - SW 纺织服饰子板块中,纺织制造涨 2.34%,服装家纺涨 1.37%,饰品涨 0.48%;SW 轻工制造子板块中,造纸涨 3.64%,文娱用品涨 0.7%,家居用品涨 2.17%,包装印刷涨 0.67% [24] 板块估值 - 截至 7 月 26 日,SW 纺织制造 PE - TTM 为 21.53 倍,处于近三年 52.63%分位;SW 服装家纺 PE - TTM 为 28.10 倍,处于 98.68%分位;SW 饰品 PE - TTM 为 31.66 倍,处于 97.37%分位;SW 家居用品 PE - TTM 为 23.38 倍,处于 61.18%分位 [10][29][31] 公司行情 - SW 纺织服饰板块本周涨幅前 5 为金春股份(+50.29%)、浪莎股份(+16.3%)、爱慕股份(+15.8%)、富春染织(+15.33%)、台华新材(+11.56%);跌幅前 5 为联发股份(-10.61%)、聚杰微纤(-9.44%)、万里马(-8.22%)、金一文化(-5.69%)、云中马(-5.1%) [36] - SW 家居用品板块本周涨幅前 5 为菲林格尔(+29.58%)、松霖科技(+26.52%)、森鹰窗业(+7.4%)、东鹏控股(+7.38%)、梦天家居(+7.24%);跌幅前 5 为江山欧派(-7.28%)、曲美家居(-4.95%)、共创草坪(-4.62%)、茶花股份(-4.45%)、张小泉(-2.9%) [38] 行业数据跟踪 原材料价格 - 纺织服饰原材料:截至 7 月 25 日,中国棉花 328 价格指数为 15549 元/吨,环比增 0.3%;7 月 24 日,CotlookA 指数(1%关税)收盘价为 13907 元/吨,环比降 0.7%;7 月 25 日,上海金交所黄金现货 Au9999 收盘价为 774.21 元/克,环比增 0.09%;7 月 24 日,澳大利亚羊毛交易所东部市场综合指数为 1239 澳分/公斤,环比增 1.5% [40] - 家居用品原材料:截至 7 月 18 日,海宁皮革价格指数总类为 72.13;7 月 25 日,华东地区 TDI 主流价格为 15900 元/吨,环比增 2.6%;华东地区纯 MDI 主流价格为 16900 元/吨,环比增 1.2% [40] - 汇率:截至 7 月 25 日,美元兑人民币中间价为 7.1419,环比降 0.1% [48] 出口数据 - 2025 年 1 - 6 月,我国纺织品、服装及衣着附件出口金额分别为 705.19、734.59 亿美元,同比分别增长 1.8%、 - 0.2%;家具及其零件出口 329.02 亿美元,同比下降 7.00% [51] 社零数据 - 2025 年 6 月,国内社零总额 4.23 万亿元,同比增长 4.8%,环比下滑 1.6pct,低于市场预期;1 - 6 月社零总额 24.55 万亿元,同比增长 5.0% [58] - 分渠道看,2025H1 线上渠道略优于商品零售大盘,线下超市业态零售额同比增长中单位数;1 - 6 月商品零售额同比增长 5.1%,线上实物商品网上零售额同比增长 6.0%,其中吃类、穿类、用类商品分别增长 15.7%、1.4%、5.3%;线下限额以上零售业单位中便利店、超市、百货店、专业店、品牌专卖店零售额同比分别增长 7.5%、5.4%、1.2%、6.4%、2.4% [58] - 主要可选消费品类 6 月增速放缓,限上化妆品同比降 2.3%,限上金银珠宝同比增 6.1%,限上纺织服装同比增 1.9%,限上体育/娱乐用品同比增 9.5%;1 - 6 月限上化妆品、金银珠宝、纺织服装、体育/娱乐用品同比分别增长 2.9%、11.3%、3.1%、22.2% [59] 房地产数据 - 本周(2025 年 7 月 20 日 - 2025 年 7 月 26 日),30 大中城市商品房成交 14078 套,环比增长 23.66%;成交面积 147.92 万平方米,环比增长 21.44%;2025 年至今成交 450862 套、成交面积 5037.70 万平方米,同比下降 7.3%、5.9% [64] - 2025 年 1 - 6 月,我国住宅新开工面积 22288 万平方米,同比下降 19.6%,住宅销售面积 38358 万平方米,同比下降 3.7%,住宅竣工面积 16266 万平方米,同比下降 15.5% [64] 行业新闻 北京 6 家“物美超值”硬折扣门店即将开门营业 - 7 月 25 日,北京 6 家“物美超值”硬折扣门店开业,位于丰台、通州等 5 个核心区域,门店面积 1000 平方米左右,嵌入高密度居民区及多元群体;商品总数控制在 1300 支以内,60%以上为自有品牌,聚焦六大品类 [8][69] LVMH 集团最新财报:上半季度中国内地出现“明显的连续改善”,全球总营收同比下降 4% - 7 月 24 日,LVMH 公布 2025 上半年财报,总营收同比降 4%至 398 亿欧元,有机基础上降 3%;经常性营业利润同比降 15%至 90.15 亿欧元;第二季度总营收 194.99 亿欧元,有机基础上降 4% [70] - 中国市场跌幅收窄,改善至“高单位数的负增长”,第二季度需求明显连续改善,部分受举措和“回流消费”影响 [70] - 集团在挑战环境中展现稳健实力,经营自由现金流达 40 亿欧元;欧洲与美国本地需求良好,日本市场回落;香槟二季度趋势改善,干邑需求疲软,时装与皮具业务稳定,香水与化妆品业务创新,钟表与珠宝标志性系列亮眼,丝芙兰表现良好 [71][72] Moncler 集团上半年总营收同比增长 1%,符合预期 - 当地时间 7 月 23 日,Moncler 集团公布 2025 上半财年财报,总营收与去年持平(按固定汇率 +1%),符合预期;EBIT 同比降 13%至 2.25 亿欧元,略高于预期 [73] - 第二季度集团营收 3.966 亿欧元(按固定汇率 -1%),Moncler 品牌营收 3.172 亿欧元,Stone Island 品牌营收 7940 万欧元 [73][74] - Moncler 品牌二季度营收按固定汇率降 2%,因 DTC 增速放缓;Stone Island 品牌二季度营收按固定汇率增 6%,DTC 渠道稳定增长,批发渠道改善 [74] - 亚洲二季度营收按固定汇率持平,受日本旅游客流减少影响;EMEA 二季度营收按固定汇率降 8%,受旅游客流减弱影响;美洲二季度营收按固定汇率增 5%,得益于直营渠道改善 [75][76]