国际及国内贵金属市场价格 - 2025年2月1日10点，国际金价为每盎司4860.3美元，国际钯金为每盎司1698.5美元，国际银价为每盎司84.42美元 [1] - 同日，国内金价为每克1125.0元 [1] 国内主要品牌金店零售金价 - 周大福、六福珠宝、谢瑞麟、金至尊、潮宏基的黄金零售价均为每克1625元，为报价品牌中最高 [1] - 老凤祥黄金零售价为每克1498元，为报价品牌中最低 [1] - 周生生黄金零售价为每克1618元，周六福为每克1620元 [1] - 菜百首饰、中国黄金零售价均为每克1552元，老庙黄金为每克1546元 [1]

市场事件与价格波动 - 美国总统特朗普提名凯文·沃什出任美联储主席，引爆市场鹰派预期，导致贵金属遭恐慌抛售 [1] - 现货白银价格盘中一度暴跌35.89%，现货黄金价格一度下跌12.92%，盘中最低触及每盎司4682美元 [1] - 现货黄金收盘报4880.034美元/盎司，单日下跌9.25%，创1980年4月1日以来最大单日跌幅 [1] - 现货白银收盘下跌26.42%，创1983年2月28日以来最大单日跌幅，报85.259美元/盎司 [1] 事件影响分析 - 分析人士认为，沃什的提名对黄金、白银“杀伤力”极强，主要因其被视为能“重新锚定美联储公信力”的人选，而非市场突然相信美联储将转向激进加息 [3] 零售市场反应 - 受金价下跌影响，国内品牌金饰价格相应回调，例如周大福金价报1685元/克，老凤祥报价1668元/克，周生生报价1683元/克，其中有品牌一夜大跌超40元/克 [5] - 实体金店一般购买离柜后就不接受退款退货 [5] - 线上平台针对投资金类产品如金币、金条大多不接受退货；针对黄金首饰，部分品牌允许签收后24-48小时内退货（需不影响二次销售） [5] - 部分品牌/平台规定，发货后再退款需扣除订单金额1-5%的手续费及快递运费 [5] - 有消费者因退货金条产品被平台扣款超千元，认为5%的手续费比例偏高，且申请退款时平台未明显提醒 [6] 黄金回收市场动态 - 受金价大幅下跌影响，消费者普遍观望惜售，此前人气火爆的黄金回收档口热度明显降温 [8] - 商户预计金价趋稳后，回收热潮还将持续 [8] - 某平台的黄金回收业务在近期创下新高，客户出售黄金的意愿和咨询量直线上升 [10] - 工作人员预测，黄金回收在短期内仍会持续火热 [11] 黄金回收渠道与定价机制 - 黄金回收渠道多样，包含银行、品牌金店、专业回收商、线上二手交易平台、典当行以及小微商户等 [11] - 回收金价主要以当日上海黄金交易所的现货黄金基准价为基础，再扣除一定费用，不同渠道的费用名目和金额差异较大 [11] - 行业内以当天上海黄金交易所的现货黄金交易牌价作为定价参考，回收环节因需处理黄金及产生线下人员成本，会收取一定比例的手续费或服务费 [11] - 对消费者而言，最终回收价格是在大盘价的基础上减少一定金额 [11] 回收市场乱象与风险 - 线下回收投诉主要集中在商家收取高额、不透明的手续费、损耗费，以及熔金核验后掉秤过多引发的纠纷 [13] - 线上回收投诉多为消费者寄金送检后，商家未在规定时间打款，甚至拒不打款 [13] - 存在不规范行为，例如高价揽客后以纯度不足、磨损为由压价；秤具或验金过程做手脚；模糊“克”与“盎司”单位；隐瞒提纯费、服务费等隐形扣费 [13] - 有消费者遭遇报价与实际结算不符的情况，例如承诺按大盘价减10元（即915元/克）回收11.99克黄金，但实际到手10450元，核算单价仅为871元/克，商家解释称计算了损耗费 [12] - 回收环节出现的重量偏差，也可能源于黄金加工过程中的辅料添加，或消费者佩戴使用中产生的杂质、氧化或磨损 [14] 各回收渠道特点 - 银行主要回收自有品牌金条，手续费较低，但通常不回收饰品，且需要预约 [13] - 品牌金店能回收首饰，还能“以旧换新”，但溢价较高 [13] - 典当行和小微商户回收灵活，但定价和检测流程规范性差异大，是消费纠纷高发区 [13] 给消费者的建议 - 切勿轻信所谓“高价回收”，要选择正规机构出售黄金 [14] - 回收前应了解当日上海黄金交易所金价、黄金纯度检测、重量计算等常识，详细询问全部回收费用构成 [14] - 要全程监督称重、验金，并保留好交易凭证 [14]

金价波动与金饰市场表现 - 2025年1月30日，黄金遭遇40年来最大单日跌幅，白银创历史最大盘中跌幅，国内主要金饰品牌价格与国际金价同频大幅震荡[2] - 1月29日，多家头部金饰品牌克价突破1700元/克刷新历史记录，但行情在30日戛然而止，金饰克价从高位回落并连续两日保持跌幅[2] - 周大福金饰克价从1月29日的1706元/克，连续下跌至30日的1685元/克和31日的1625元/克，两天时间跌去81元[2] - 周生生金饰报价从1月29日的1708元/克，连续下跌至30日的1683元/克和31日的1618元/克，两天时间跌去90元[2] 不同品牌与产品价格分化 - 头部黄金品牌的金饰克价涨跌幅度出现分化，部分品牌报价连跌两日后仍高于1月28日报价，例如周大福31日报价1625元/克高于其28日的1618元/克[4] - 六福珠宝金饰克价在29日达1704元/克高位，31日报价1623元/克，仍高于该品牌28日的1616元/克[4] - 部分品牌价格下调幅度更大，例如老凤祥金饰克价在1月31日单日降了170元，从29日的1713元/克跌至31日的1498元/克，比28日报价1620元/克低不少，距离历史高价已跌去215元/克[4] - 在国际金价波动下，克重计价的轻量型金饰和定价款金饰受影响较小，前者总价低（如小金珠总价千余元至两千余元），价格波动差额小；后者因工艺或IP联名有更高溢价空间，对金价波动不敏感[4][6] 消费趋势与市场结构变化 - 黄金消费正从婚丧嫁娶等刚性需求，转变为“悦己消费”和资产避险的组合体，购置金豆或小金条成为年轻人抗通胀的储蓄手段及社交媒体价值符号[6] - 消费者关注点从克重转向总价和件数，金饰单价过高导致消费者对大克重饰品购买力下降，转而选择轻量的小克重产品[6] - 金饰市场进入存量博弈、价值分层、功能融合阶段，呈现K型分化：大克重投资型金饰对金价波动敏感，而时尚型金饰受克价波动影响较弱[6] - 品牌通过推出与IP联名的小克重金珠产品吸引年轻消费者，店员建议可用旧金折抵以降低购买门槛[6] 全球金饰需求趋势 - 根据世界黄金协会《全球黄金需求趋势 2025年四季度报告》，在金价接连刷新历史纪录背景下，2025年金饰需求量下滑完全符合预期[7] - 2025年全球金饰需求总值同比增长18%，升至创纪录的1720亿美元，表明全球消费者对金饰的兴趣并未消退[7]

黄金价格剧烈波动与市场分化 - 2026年1月30日，黄金遭遇40年来最大单日跌幅，白银创历史最大盘中跌幅，国内主要金饰品牌价格与国际金价同频，在大涨后迎来大跌 [3] - 1月29日，多家头部金饰品牌克价突破1700元大关刷新历史记录，但行情在30日戛然而止，金饰克价从高位回落并连续两日保持跌幅 [3] - 周大福金饰克价从29日的1706元/克，回落至30日的1685元/克，再跳水至31日的1625元/克，两天跌去81元 [3] - 周生生金饰报价从29日的1708元/克，下降至30日的1683元/克，31日报价降至1618元/克，两天跌去90元 [3] 不同品牌金饰价格调整幅度分化 - 部分品牌报价连跌两日后，依然高于28日报价，例如周大福31日报价1625元/克高于28日的1618元/克，六福珠宝31日报价1623元/克高于28日的1616元/克 [5] - 部分品牌价格下调幅度更大，例如老凤祥金饰克价在31日单日下降170元，该品牌29日报价达1713元/克，30日回落至1668元/克，31日报价低至1498元/克，比28日报价1620元低不少，最新报价距离历史高价已跌去215元/克 [5] 不同类型金饰产品受价格波动影响差异 - 在国际金价和金饰克价波动下，克重计价的轻量型金饰和定价款金饰受影响较小 [6] - 轻量型金饰商品克重较小，例如一颗用于串手绳的小金珠总价才千余元至两千余元，随金价波动的差额较小 [6] - 定价款金饰得益于具体工艺或版权联名，定价本身有更大比例的溢价空间 [6] - 有店员建议，担心金价波动的消费者可考虑IP联名的小克重金珠产品，若用旧金折抵则付款部分更小，此类产品得到年轻消费者关注 [8] 黄金消费市场趋势与结构性变化 - 金饰市场正进入存量博弈、价值分层、功能融合的特殊阶段，市场K型分化明显 [8] - 大克重的投资型金饰对金价波动较为敏感，而时尚型金饰受克价波动的影响相对较弱 [8] - 黄金消费正从婚丧嫁娶等刚性需求，转变为悦己消费和资产避险的组合体 [8] - 购置金豆或小金条成为年轻人抗通胀的储蓄手段，并成为社交媒体的价值符号 [8] - 消费者关注点从克重转向总价和件数，单价过高导致对大克重饰品的购买力下降，转而选择轻量的小克重产品 [8] - 据世界黄金协会报告，在金价刷新历史纪录背景下，2025年金饰需求量下滑符合预期，但全球金饰需求总值同比增长18%至创纪录的1720亿美元，显示全球消费者对金饰兴趣未消退 [9][10]

金价走势 - 国际金价出现崩盘跳水 [1] - 国内金饰克价近期持续回落 从1700元掉到1500元 [1] - 国内头部金饰品牌克价在1月29日一度冲破1700元大关 [1] 品牌金价具体变动 - 1月31日 周大福金饰报价1625元/克 周生生金饰报价1618元/克 [1] - 对比1月29日 周大福金饰报价1706元/克 周生生金饰报价1708元/克 [1] - 对比1月30日 周大福金饰报价1685元/克 周生生金饰报价1683元/克 [1] - 周大福金饰克价在1日内跌了60元 2日跌了81元 [1] - 周生生金饰克价在1日内跌了65元 2日跌了90元 [1]

行业价格动态 - 国际金价近期出现崩盘跳水行情 国内金饰价格随之显著下跌 克价从约1700元回落至约1500元 [1] - 国内头部金饰品牌价格在近期一度冲破1700元/克大关 随后迎来持续回落 [1] 公司具体价格表现 - 周大福金饰报价在1月29日为1706元/克 1月30日跌至1685元/克 1月31日进一步跌至1625元/克 [1] - 周生生金饰报价在1月29日为1708元/克 1月30日跌至1683元/克 1月31日进一步跌至1618元/克 [1] - 以周大福为例 其金饰克价在1日内下跌60元 2日内累计下跌81元 [1] - 以周生生为例 其金饰克价在1日内下跌65元 2日内累计下跌90元 [1]

国际金价与金饰价格动态 - 国际金价近期出现崩盘跳水行情[1] - 国内金饰克价随之持续下跌，从约1700元跌至约1500元[1] 头部金饰品牌价格走势 - 周大福金饰报价从1月29日的1706元/克，降至1月30日的1685元/克，再降至1月31日的1625元/克[1] - 周生生金饰报价从1月29日的1708元/克，降至1月30日的1683元/克，再降至1月31日的1618元/克[1] - 周大福金饰克价在1日内下跌60元，2日内累计下跌81元[1] - 周生生金饰克价在1日内下跌65元，2日内累计下跌90元[1]

核心经营数据 - 公司FY26Q3（2025年10月至12月）集团零售值同比增长17.8% [1] - 内地市场零售值同比增长16.9%，港澳及其他市场零售值同比增长22.9% [1] - 内地同店销售同比增长21.4%，但同店销量同比下滑13.9% [1] - 港澳地区同店销售同比增长14.3%，同店销量同比下滑21.6% [1] 产品结构表现 - 内地定价首饰同店销售同比增长53.4%，其中定价黄金平均售价增至9500港元，镶嵌饰品平均售价增至8900港元 [1] - 在标志性系列与翡翠产品带动下，季内定价首饰零售值同比增速升至59.6%，占比较去年同期29.4%扩大至40.1% [1] - 计价黄金同店销售同比增长13.1%，平均售价增至11000港元，零售值同比跌幅收窄至-0.6% [1] 门店网络与海外拓展 - FY26Q3，周大福珠宝门店在中国内地净关店230家，港澳净开店3家，合计净关店227家，较FY26Q2的300家明显放缓 [2] - 公司将持续推进低效门店出清，加大核心地段高生产力门店的布局力度 [2] - 海外业务方面，公司围绕“双管齐下”策略，首家东南亚形象店已落地新加坡樟宜机场，后续有望持续完善中东、北美及澳洲等高潜力市场布局 [2] 盈利预测 - 预计公司FY26-28财年分别实现归母净利润81.6、98.0、107.2亿港元，同比增长38.0%、20.1%、9.3% [2] - 参考可比公司估值，给予公司26财年25x PE，对应合理价值为20.68港元/股 [2]

公司概况与市场地位 - 周大福成立于1929年，于2011年在港股上市，是中国规模最大的黄金珠宝品牌 [1] - 截至2025财年底，公司门店总数达5813家 [1] - 公司主要业务为生产销售黄金珠宝（包括定价与计价首饰）以及分销不同品牌的钟表 [1] - FY2025公司实现总营收896.56亿港元，归母净利润59.16亿港元 [1] 产品结构与销售表现 - 公司以传统文化赋新当代美学，珠宝设计和品牌价值凸显 [1] - 产品升级成效明显，一口价（定价首饰）产品占比显著提升 [1] - FY26Q3季内，一口价产品在中国内地零售值同比增长59.6%，贡献占比由FY25Q3的29.4%扩大至40.1% [1] - FY26Q3季内，克重产品（计价首饰）在中国内地零售值同比微降0.6%，贡献占比由FY25Q3的66.8%降至56.8% [1] 门店网络调整与同店增长 - 公司从2024年起开始削减门店数量，关闭下沉市场低效门店，转而在高线城市开设新形象店铺，目标重回中高端定位 [2] - 截至FY26Q3末，公司共有门店5813家，FY26Q3净减少228家，门店数量相比FY24Q3最高7885家回落近30% [2] - 关店周期逐渐进入尾声，仍在经营的店铺表现亮眼，同店销售数据逐季度改善 [2] - FY26Q3公司整体零售额同比增长18%，其中中国内地同比增长16.9%，港澳及其他市场同比增长22.9% [2] - 中国内地（直营）同店销售增长：FY26Q1为-3.3%，Q2为+7.6%，Q3为+21.4% [2] - 中国内地（加盟）同店销售增长：FY26Q1为0.0%，Q2为+8.6%，Q3为+26.3% [2] - 港澳及其他市场同店销售增长：FY26Q1为+2.2%，Q2为+6.2%，Q3为+14.3% [2] 盈利能力分析 - 毛利率：FY25毛利率为29.5%，FY26H1毛利率提升至30.5%，实现逐步回升并超过前期高点 [3] - 期间费用率：从FY20的21.2%逐渐下降至FY26H1的14.7%，主要系销售费用持续优化 [3] - 归母净利率：保持稳健，基本稳定在6.5%左右 [3] 业绩预测与估值 - 预计公司FY26-FY28营收分别为942.65亿港元、992.34亿港元、1052.13亿港元，同比增长5.14%、5.27%、6.03% [3] - 预计公司FY26-FY28归母净利润分别为88.73亿港元、99.58亿港元、110.58亿港元，同比增长50.00%、12.23%、11.04% [3] - 对应FY26-FY28的预测市盈率（PE）分别为15倍、13倍、12倍 [3]

贵金属市场价格波动 - 1月30日贵金属市场突发剧烈震荡，金银价格再度大跳水，现货黄金一度大跌近5% [1] 黄金饰品价格调整 - 国内多家黄金珠宝品牌当日公布的境内足金首饰价格大幅回调 [1] - 周生生足金首饰报价为1683元/克 [1] - 周大福足金首饰报价为1685元/克 [1] - 老凤祥足金首饰报价为1668元/克 [1] - 老庙黄金足金首饰报价为1668元/克 [1]