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苏交科(300284):业绩短期有所承压,大力拓展低空业务发展

报告公司投资评级 - 行业为建筑装饰/工程咨询服务Ⅱ,6个月评级为增持(维持评级) [6] 报告的核心观点 - 苏交科25H1业绩承压,收入和归母净利润同比下降,传统勘察设计行业下行、费用率未摊薄是主因,维持“增持”评级 [1] - 公司正从传统设计院向“智库型科技企业”转型,构建五大云平台,新兴业务增长超100% [2] - 公司构建完整低空经济产品体系,研发三大核心平台形成全链条解决方案 [3] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 25H1收入17.76亿,同比-13.75%,归母净利润0.95亿,同比-39.54%,扣非净利润0.67亿,同比-50.85%;Q2单季收入9.67亿,同比-17.36%,归母净利润0.52亿,同比-49.98%,扣非净利润0.31亿,同比-64.04% [1] - 预计25 - 27年归母净利润为2.1、2.3、2.6亿(前值2.6、3.0、3.4亿),对应PE为58、52、47倍 [1] 业务结构 - 25H1工程咨询业务营收17.14亿,同比-7.82%,毛利率32.36%,同比-0.77pct;工程承包业务营收0.62亿,同比-69.1% [2] - 25H1国内、海外收入分别为14.24、3.52亿,同比分别-17.14%、+3.35%,毛利率分别为35.34%、17.85%,同比分别+2.87pct、+0.68pct [2] 转型举措 - 25年上半年构建五大云平台,坚定向“智库型科技企业”跃迁转型 [2] - 传统业务下滑,城市生命线等新兴业务增长超100% [2] 低空业务 - 构建完整低空经济产品体系,研发三大核心平台,形成全链条解决方案 [3] 财务指标 - 25H1毛利率31.9%,同比+1.93pct,Q2毛利率34.22%,同比+0.7pct [4] - 25H1期间费用率22.57%,同比+4.83pct,销售、管理、研发、财务费用率分别同比+0.13pct、+1.86、+0.06、+2.78pct [4] - 资产及信用减值损失0.77亿,同比增加0.01亿,投资收益同比增加0.03亿,净利率5.21%,同比-2.55pct,Q2单季净利率5.77%,同比-3.7pct [4] - 上半年经营性现金净流出6.9亿,同比少流出0.33亿,收、付现比分别为95%、69%,同比+7.97pct、+18.71pct [4] 财务预测 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|5,277.81|4,728.84|5,036.73|5,364.33|5,815.67| |增长率(%)|0.98|-10.40|6.51|6.50|8.41| |EBITDA(百万元)|1,415.79|1,246.96|983.72|1,102.84|1,161.39| |归属母公司净利润(百万元)|329.59|224.38|207.27|231.46|257.58| |增长率(%)|-44.47|-31.92|-7.63|11.67|11.28| |EPS(元/股)|0.26|0.18|0.16|0.18|0.20| |市盈率(P/E)|36.78|54.03|58.49|52.38|47.07| |市净率(P/B)|1.45|1.44|1.42|1.39|1.36| |市销率(P/S)|2.30|2.56|2.41|2.26|2.08| |EV/EBITDA|2.70|7.37|8.98|7.89|7.21| [5]