报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2] 报告的核心观点 - 海大集团2025年上半年业绩基本符合预期，主业饲料增量超预期已接近全年目标，种苗、动保持续增长，生猪业务盈利可观，预计2025 - 2027年归母净利润分别为49.6亿、56.9亿、67.1亿元，同比增长分别为10.2%、14.7%、18.0% [1][2] 根据相关目录分别进行总结 公司整体业绩情况 - 2025年上半年公司实现营业收入588.31亿元，同比增长12.5%，实现归母净利润26.39亿元，同比增长24.16% [1] 饲料业务情况 - 2025年上半年公司实现饲料销量1470万吨，同比增长约25%，外销量接近2025年全年目标，朝着2030年5150万吨销售目标前行 [1] - 分品种看，水产饲料同比增长约16%，禽饲料外销量同比增长约24%，猪饲料同比增长约43%，前端猪料同比增速约50% [1] - 2025年上半年海外地区饲料外销量同比增长超40%，公司将国内成熟范式和优势复制到海外市场 [1] 其他业务情况 - 2025年上半年公司种苗业务收入7.7亿元，动保业务营业收入4.6亿元 [2] - 鱼苗产业在罗非鱼等品种取得突破，预计形成产业优势，生鱼等品种率先实现单性苗种规模化 [2] - 生猪养殖聚焦团队能力建设和轻资产模式创新，推行“外购仔猪、公司 + 家庭农场、锁定利润、对冲风险”模式，养殖风险可控、盈利可观 [2] 财务指标预测 |财务指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|116,117|114,601|129,547|142,616|159,559| |增长率yoy（%）|10.9|-1.3|13.0|10.1|11.9| |归母净利润（百万元）|2,741|4,504|4,963|5,692|6,714| |增长率yoy（%）|-7.3|64.3|10.2|14.7|18.0| |EPS最新摊薄（元/股）|1.65|2.71|2.98|3.42|4.04| |净资产收益率（%）|14.0|18.8|18.9|19.2|20.0| |P/E（倍）|33.5|20.4|18.5|16.1|13.7| |P/B（倍）|4.7|3.8|3.5|3.1|2.7| [4] 股票信息 - 行业为饲料，前次评级买入，2025年07月28日收盘价55.19元，总市值91,822.36百万元，总股本1,663.75百万股，自由流通股占比99.93%，30日日均成交量8.02百万股 [5] 财务报表和主要财务比率 - 资产负债表、利润表、现金流量表展示了2023A - 2027E各年度资产、负债、收入、成本等项目情况 [9] - 主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、估值比率等指标在各年度的表现 [9]