报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 沪铅整体供应有望小幅下降，需求无太大变化，叠加反内卷炒作，铅价短期有望震荡上行，操作上逢低布局多单 [3] 根据相关目录分别总结 期货市场 - 沪铅主力合约收盘价16900元/吨，环比降15元/吨；LME3个月铅报价2017.5美元/吨，环比降3美元/吨 [3] - 08 - 09月合约价差沪铅为 - 35元/吨，环比降5元/吨；沪铅持仓量96376手，环比降5605手 [3] - 沪铅前20名净持仓 - 2614手，环比增825手；沪铅仓单60932吨，环比增973吨 [3] - 上期所库存63254吨，环比增919吨；LME铅库存263650吨，环比降2625吨 [3] - 上海有色网1铅现货价16775元/吨，环比持平；长江有色市场1铅现货价16970元/吨，环比增30元/吨 [3] 现货市场 - 铅主力合约基差 - 125元/吨，环比增15元/吨；LME铅升贴水(0 - 3) - 27.31美元/吨，环比降3.89美元/吨 [3] - 铅精矿50% - 60%价格济源为16179元/吨，环比增83元/吨；国产再生铅≥98.5%价格16760元/吨，环比持平 [3] - WBMS铅供需平衡 - 1.87万吨，环比增0.71万吨；再生铅产能利用率34.15%，环比降0.8% [3] - 再生铅生产企业数量68家，环比持平；再生铅当月产量22.42万吨，环比降6.75万吨 [3] 上游情况 - 原生铅开工率平均值73.81%，环比增2.97%；原生铅产量当周值3.35万吨，环比增0.03万吨 [3] - 铅精矿60%加工费主要港口 - 60美元/千吨，环比降10美元/千吨；ILZSG铅供需平衡16.4千吨，环比增48.8千吨 [3] - ILZSG全球铅矿产量399.7千吨，环比降3.7千吨；铅矿进口量11.97万吨，环比增2.48万吨 [3] 产业情况 - 精炼铅进口量815.37吨，环比降1021.76吨；铅精矿国内加工费到厂均价540元/吨，环比持平 [3] - 精炼铅出口量2109.62吨，环比增223.33吨；废电瓶市场均价10182.14元/吨，环比增23.21元/吨 [3] - 蓄电池出口数量41450万个，环比降425万个；铅锑合金(蓄电池用，含锑2%)平均价19975元/吨，环比持平 [3] 下游情况 - 申万行业指数三级行业蓄电池及其他电池1771.66点，环比增11.26点；汽车产量280.86万辆，环比增16.66万辆 [3] - 新能源汽车产量164.7万辆，环比增7.3万辆 [3] 行业消息 - 特朗普认为美联储本周必须降息 [3] - 孟加拉国欲购波音飞机，争取美国降低关税；韩国提出“让美国造船业再次伟大”，力争尽快达成关税协议，美国贸易谈判包括增加国防开支和购买美国武器；美欧仍在就葡萄酒和烈酒的关税豁免进行讨论；特朗普表示将在近期宣布对药品征收关税，全球关税将在15 - 20%左右；智利财政部长预计铜关税将获得豁免 [3] - 特朗普表示对普京失望，考虑给俄罗斯不到两周达成停火协议 [3] 观点总结 - 原生铅炼厂受铅价下行影响开工率下降、产量下滑，但相对再生铅开工率仍保持强势，部分炼厂生产决策有所调整；再生铅受废电瓶原料端供应较紧影响，冶炼厂信心不足，复产进度偏缓 [3] - 铅蓄电池行业逼近传统消费旺季，但实际在价格上涨背景下现货成交一般，下游观望，铅酸蓄电池虽有涨价但经销商去库缓慢，抑制电池厂开工积极性，季节性旺季效果暂未显现 [3] - 国内库存和仓单小幅上行，反映整体需求放缓，铅蓄电池行业临近旺季但需求未有效拉动库存去化 [3] - 沪铅整体供应有望小幅下降，需求无太大变化，叠加反内卷炒作，铅价短期有望震荡上行，操作上逢低布局多单 [3]