报告公司投资评级 - 评级为增持 [1][5][11] 报告的核心观点 - 随着零跑 B01 上市，公司产品周期持续驱动，销量有望持续提升 [2] 各部分内容总结 交易数据 - 52 周内股价区间为 19.54 - 65.80 港元，当前股本 1337 百万股，当前市值 80151 百万港元 [6] 财务摘要 |年份|营业总收入(百万元)|毛利润(百万元)|净利润(百万元)|PE|PB| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2023|16747|80|-4216|-8.98|3.48| |2024|32164|2694|-2821|-14.05|3.93| |2025E|64807|7971|940|81.20|5.87| |2026E|93490|11686|3081|24.77|4.22| |2027E|113011|16161|6427|11.88|2.88|[10] 公司业务情况 - 2025 年 7 月 24 日，零跑 B01 正式上市，共推出 6 款配置车型，定价 8.98 - 11.98 万元 基于 Leap 3.5 电子电气架构打造，650km 版本搭载宁德时代电池；激光雷达版本搭载高通 8295 座舱芯片、高通 8650 智驾芯片及一颗激光雷达 底盘为前麦弗逊后多连杆独立悬挂，中欧团队联合调校，车身尺寸为 4770/1880/1490mm，轴距 2735mm，得房率高达 86% [11] - 新车上市 72 小时锁单 10132 辆，锁单客户中 70%选择 650km 续航版本（10.98 - 11.98 万元） [11] - 2025 年 6 月零跑汽车交付新车 4.8 万辆，同比 +138%，环比 +7% 25 年上半年累计交付新车 22.2 万辆，同比 +156%，登顶新势力品牌销量第一 [11] 盈利预测与估值 - 预计公司 2025/26/27 年营业收入为 648/935/1130 亿元，归母净利润为 9/31/64 亿元 用 PS 法为公司估值，给予公司 2025 年 1.5 倍 PS，对应目标价 79.85 港元（按 1 港元 = 0.9106 人民币汇率换算） [11] 可比公司估值比较 |证券代码|公司名称|市值（亿元）|营业收入（亿元）|PS（倍）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | | | |2024|2025E|2026E|2024|2025E|2026E| |TSLA.O|特斯拉|72856|7022|7506|9191|10.37|9.71|7.93| |2015.HK|理想汽车|2259|1445|1697|2221|1.56|1.33|1.02| |9866.HK|蔚来|785|657|935|1224|1.19|0.84|0.64| |9868.HK|小鹏汽车|1305|409|875|1264|3.19|1.49|1.03| |均值| | | | | |4.08|3.34|2.65|[13]