报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [3][6] 报告的核心观点 - 2025年半年报显示公司收入和利润同比增加，单Q2情况良好，盈利能力提升，经营效率持续提升且研发持续推进，继电器各下游需求向好，新门类产品发展势头强劲 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 25H1公司实现收入83.47亿元，同比增加15.43%；归母净利润9.64亿元，同比增加14.19%；扣非归母净利润9.27亿元，同比增加17.85% [1] - 单Q2公司实现收入43.46亿元，同比增加15.51%；归母净利润5.53亿元，同比增加13.25%；扣非归母净利润5.46亿元，同比增加20.52% [1] - 25Q2公司毛利率34.67%，同比提升0.03pct；净利率16.82%，同比提升0.01pct [1] 经营效率与研发 - 25H1公司人均销售回款65.4万元，同比增长8.9% [2] - 公司完成新品研发项目462项，完成率90%，“5+”产品开发项目占比近45% [2] - 2025年上半年专利申请587项，同比增长10.55% [2] 继电器下游需求 - 消费电子领域整体增长，家电领域发货稳定，信号继电器市场需求提升 [2] - 工业装备领域客户库存消化完毕，工业继电器景气度复苏，发货高速增长 [2] - 电力能源领域电力继电器同比持平，新能源领域高速增长，产品份额稳中有升 [2] - 汽车交通领域汽车弱电继电器受益国内市场及自主品牌份额提升，新能源高压直流继电器竞争优势明显，新能源车高压控制盒项目推进 [2] 新门类产品 - 薄膜电容25H1发货同比增长31%，应用于多领域 [3] - 连接器25H1发货同比略有增长，星载射频连接器支持卫星发射 [3] - 电流传感器25H1发货同比增长36%，业务增长动力有望丰富 [3] - 熔断器的陶瓷方体直流快速熔断器HPE509获UL认证，后续有望良性发展 [3] 盈利预测 - 预计公司25 - 27年营收分别为164.12/189.04/218.47亿元，增速分别为16.4%/15.2%/15.6% [3] - 预计公司25 - 27年归母净利润分别为19.15/22.69/26.80亿元，增速分别为17.4%/18.5%/17.7% [3] 财务指标预测 - 2024 - 2027年营业收入增长率分别为9.07%、16.38%、15.18%、15.57% [10][11] - 2024 - 2027年净利润增长率分别为17.09%、17.43%、18.47%、17.68% [10][11] - 2024 - 2027年毛利率分别为36.21%、36.37%、36.62%、36.83% [10][11] - 2024 - 2027年资产负债率分别为39.30%、37.33%、33.91%、32.26% [10][11]