报告公司投资评级 - 行业为非必需性消费/纺织及服饰，6个月评级为买入（维持评级） [5] 报告的核心观点 - 公司核心客户涵盖领先服装品牌，将与客户共同成长、提升渗透率，从客户业务拓展中获内生机遇 [1] - 公司通过提升产品线份额、开发新产品类别加强与头部及运动品牌客户合作，凭借自身优势把握市场转变 [1] - 公司产能充足，2024年中期产能扩张助力2025年高效生产，规模经济推动盈利能力持续提高 [2] - 公司2025年资本开支计划与2024年相近，集中于升级设备、扩大产能及建设布厂，稳健现金流确保资金及稳定股息派付 [2] - 公司积极应对关税及政策风险，美越贸易协议或利好越南工厂产能扩张与订单稳定 [3] - 维持盈利预测，预计2025 - 2027年营收分别为27.4亿美元、30.11亿美元、33亿美元，归母净利分别为2.3亿美元、2.7亿美元、3.1亿美元，对应EPS分别为0.08美元、0.09美元、0.11美元 [4] 根据相关目录分别进行总结 品牌客户方面 - 公司核心客户为有市场影响力的领先服装品牌，客户业务拓展能力卓越、业务遍及全球，能减低区域经济及消费波动影响 [1] - 公司提升现有产品线市场份额、开发新产品类别，加强与头部及运动服装品牌客户合作，市场青睐高效补货及灵活调整产能的制造商，公司已做好准备 [1] - 公司通过共创模式与品牌客户合作探索新产品类别，取得多种上游布料认证，垂直整合满足客户生产需求，巩固长期合作关系 [1] 产能与盈利方面 - 公司产能充足应对订单增长，2024年中期产能扩张助力2025年高效生产，规模经济推动盈利能力持续提高 [2] - 公司维持成本控制、优化资源分配、发挥人才潜力，精简开支实现纯利增长率高于收益增长率 [2] - 公司2025年资本开支计划与2024年相近，集中于升级自动化设备、扩大服装产能及建设布厂 [2] - 公司稳健现金流确保资金供应及稳定股息派付，股息派付有提升空间，将积极检讨分派框架 [2] 外部环境应对方面 - 公司积极应对关税及政策风险，寻求全球多元化发展机遇减轻潜在影响 [3] - 美越初步达成贸易协议，或利好公司越南工厂产能扩张与订单稳定性，消除关税政策不确定性 [3] 盈利预测与评级方面 - 维持盈利预测，预计2025 - 2027年营收分别为27.4亿美元、30.11亿美元、33亿美元，归母净利分别为2.3亿美元、2.7亿美元、3.1亿美元，对应EPS分别为0.08美元、0.09美元、0.11美元 [4] - 行业6个月评级为买入（维持评级），当前价格5.78港元，港股总股本2,852.82百万股，总市值16,489.31百万港元，每股净资产4.16港元，资产负债率31.89%，一年内最高/最低为6.21/3.22港元 [5]