报告公司投资评级 - 买入（首次）[5] 报告的核心观点 - 2025年6月圆通业务量增速在“通达系”中突出且份额提升，7月“反内卷”或带动价格回升，重视“反内卷”背景下快递企业盈利弹性，预计2025 - 2027年归母净利润增长，首次覆盖给予“买入”评级 [5][6] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 2025年7月29日收盘价15.00元，总市值51,303.39百万元，流通市值51,303.39百万元，总股本3,420.23百万股，资产负债率31.68%，每股净资产9.44元/股，年内最高/最低19.55/11.97元 [3] 事件分析 - 2025年6月圆通快递产品收入55.3亿元，同比+11.35%；业务量26.27亿票，同比增长19.34%；单票收入2.10元，同比-6.7% [6] - 6月行业业务量同比增长15.8%，快递需求保持结构性景气，圆通/韵达/申通业务量同比增长19.34%/7.41%/11.14%，市场份额分别为15.6%/12.9%/12.9%，同比+0.46/-1.00/-0.54pcts [6] - 6月行业单票收入同比下降5.9%，圆通/韵达/申通单票收入同比下降6.7%/4.5%/1.0%，环比5月分别-0.02/-0.01/+0.04元 [6] - 7月国家邮政局反对“内卷式”竞争，“反内卷”或带动快递行业价格回升 [6] 盈利预测与估值 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|57,684|69,033|79,932|91,782|103,561| |同比增长率（%）|7.74%|19.67%|15.79%|14.83%|12.83%| |归母净利润（百万元）|3,723|4,012|4,074|5,081|6,047| |同比增长率（%）|-5.03%|7.78%|1.54%|24.72%|19.01%| |每股收益（元/股）|1.09|1.17|1.19|1.49|1.77| |ROE（%）|12.93%|12.67%|11.78%|13.29%|14.20%| |市盈率（P/E）|13.78|12.79|12.59|10.10|8.48|[5] 财务预测摘要 - 资产负债表涵盖货币资金、应收票据及账款等项目，2024 - 2027E年部分项目有增减变化 [7] - 利润表涉及营业收入、营业成本等项目，2024 - 2027E年各项目有相应变动 [7] - 现金流量表包含经营性现金净流量、投资性现金净流量等，2024 - 2027E年呈现不同数值 [7][8][10] - 主要财务比率包括营收增长率、营业利润增长率等，2024 - 2027E年各比率有不同表现 [7][10] - 估值倍数如P/E、P/S、P/B等，2024 - 2027E年数值有变化 [8][10]