报告公司投资评级 报告未提及投资评级相关内容 报告的核心观点 - 江河集团发布三年高分红规划且海外订单高增驱动成长 [5] - 股息率超6%，分红确定性强，Q2订单持续增长，海外新签贡献增量，出海驱动新引擎，新签订单高增长 [6][7] - 预计25 - 26年收入分别为242亿、262亿，同比+8.1%、+8.0%，预计25 - 26年归母净利润分别为6.9亿、7.6亿，同比+7.7%、+10.2%；对应25 - 26年PE分别为12.2X、11.0X [7] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 最新收盘价7.37元，总股本/流通股本11.33亿股，总市值/流通市值84亿元，52周内最高/最低价7.60 / 4.32元，资产负债率70.3%，市盈率13.16，第一大股东为北京江河源控股有限公司 [4] 事件 - 公司发布《未来三年（2025 - 2027年度）股东回报规划》，2025 - 2027年度，每一年度以现金方式分配的利润不低于当年度归属上市公司股东净利润的80%或按每股分红0.45元（含税）计算的分配金额的二者孰高值 [5] - 公司发布2025年半年度主要经营数据公告 [5] 点评 - 按照对公司25 - 27年盈利预测计算，股息率25 - 27年分别为6.5%/7.2%/7.7%，按7月29日收盘价7.37元测算，分红0.45元对应的股息率为6.1%，24年公司经营性现金流16.3亿元，为高分红提供保障 [6] - 25上半年中标订单136.9亿元，同增6.3%，其中幕墙与光伏建筑订单为90.7亿元，同增9.8%，室内装饰与设计订单中标46.2亿元，同减0.1%，幕墙订单表现好或因中东需求旺盛，国内订单增长或因公司综合优势带来份额提升 [6] 出海情况 - 公司海外业务订单增长强劲，构建了海外事业部、亚太大区、印太大区的幕墙与光伏建筑业务组织架构，拓展沙特、迪拜等地区业务；室内装饰与设计领域以承达集团为开拓主体，拓展新加坡、菲律宾等国家业务 [7] 盈利预测 - 预计公司25 - 26年收入分别为242亿、262亿，同比+8.1%、+8.0%，预计25 - 26年归母净利润分别为6.9亿、7.6亿，同比+7.7%、+10.2%；对应25 - 26年PE分别为12.2X、11.0X [7] 财务指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（亿元）|224|242|262|283| |增长率(%)|6.93|8.09|7.98|8.10| |EBITDA（亿元）|13.84|10.82|11.83|12.19| |归属母公司净利润（亿元）|6.38|6.86|7.57|8.04| |增长率(%)|-5.07|7.65|10.24|6.18| |EPS(元/股)|0.56|0.61|0.67|0.71| |市盈率（P/E）|13.09|12.16|11.03|10.39| |市净率（P/B）|1.13|1.12|1.11|1.10| |EV/EBITDA|2.53|2.80|3.00|3.39|[9] 财务报表和主要财务比率 |财务报表(亿元)|2024A|2025E|2026E|2027E|主要财务比率|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|224|242|262|283|营业收入增长率|6.9%|8.1%|8.0%|8.1%| |营业成本|188|203|220|238|营业利润增长率|1.5%|7.1%|10.2%|6.2%| |税金及附加|1|1|1|1|归属于母公司净利润增长率|-5.1%|7.7%|10.2%|6.2%| |销售费用|3|3|4|4|毛利率|16.0%|16.0%|15.9%|15.8%| |管理费用|12|13|14|16|净利率|2.8%|2.8%|2.9%|2.8%| |研发费用|6|7|8|8|ROE|8.7%|9.2%|10.1%|10.6%| |财务费用|1|0|0|0|ROIC|8.0%|7.2%|7.8%|8.1%| |资产减值损失|-2|-2|-2|-2|资产负债率|70.3%|71.0%|71.8%|72.6%| |营业利润|9|10|11|12|流动比率|1.19|1.19|1.19|1.19| |营业外收入|0|0|0|0|应收账款周转率|1.83|1.92|1.95|1.99| |营业外支出|0|0|0|0|存货周转率|20.04|24.96|28.01|31.26| |利润总额|9|10|11|12|总资产周转率|0.77|0.80|0.82|0.84| |所得税|1|2|2|2|每股收益（元）|0.56|0.61|0.67|0.71| |净利润|8|8|9|10|每股净资产|6.49|6.56|6.62|6.68| |归母净利润|6|7|8|8|PE|13.09|12.16|11.03|10.39| |每股收益（元）|0.56|0.61|0.67|0.71|PB|1.13|1.12|1.11|1.10| |货币资金|54|57|62|68|经营活动现金流净额|16|14|15|15| |交易性金融资产|4|5|6|7|投资活动现金流净额|-2|-2|-2|-1| |应收票据及应收账款|125|133|141|150|筹资活动现金流净额|-10|-9|-7|-8| |预付款项|4|4|5|5|现金及现金等价物净增加额|5|3|5|6| |存货|8|8|8|8| | | | | | |流动资产合计|235|249|266|285| | | | | | |固定资产|19|20|20|20| | | | | | |在建工程|4|4|3|2| | | | | | |无形资产|8|8|8|8| | | | | | |非流动资产合计|60|59|59|59| | | | | | |资产总计|295|309|326|344| | | | | | |短期借款|13|13|13|13| | | | | | |应付票据及应付账款|152|164|177|192| | | | | | |其他流动负债|32|32|33|35| | | | | | |流动负债合计|197|208|223|240| | | | | | |其他|11|10|10|10| | | | | | |非流动负债合计|11|10|10|10| | | | | | |负债合计|207|219|234|250| | | | | | |股本|11|11|11|11| | | | | | |资本公积金|37|37|37|37| | | | | | |未分配利润|20|19|19|18| | | | | | |少数股东权益|14|15|17|19| | | | | | |其他|6|7|8|9| | | | | | |所有者权益合计|87|90|92|94| | | | | | |负债和所有者权益总计|295|309|326|344| | | | | | [12]