报告核心观点 - 随着经济再平衡政策推进，A股相对港股可能具有更大补涨空间；看好具备坚实技术实力和广泛应用场景的互联网公司，应用端对大模型调用需求的持续起量有望支撑云业务发展；预计客户对于商业化阶段药物的生产需求将大概率得到延续，利好包括药明康德在内的头部CDMO公司 [2][3][4] 全球市场观察 中国市场 - 中国股市涨跌互现，港股回调，资讯科技、金融与电讯下跌，医疗、工业与能源上涨；A股上涨，通信、钢铁与生物医药领涨，农业、银行与美容护理下跌；国债期货下跌，人民币汇率走平；焦煤日内大跌后，夜盘大幅反弹；中美经贸会谈将推动8月12日到期的关税休战协议再展期90天，中美元首可能在10月底韩国APEC峰会前后会晤 [2] 韩国市场 - 韩国计划学习日本以对美投资换关税协议；三星电子与特斯拉签署165亿美元芯片制造协议后，考虑在美国投资70亿美元建立先进芯片封装厂，若项目落地将填补美国本土高端封装能力空白，吸引美国高性能计算芯片客户，可能挑战台积电垄断地位 [2] 欧洲市场 - 欧洲股市收涨，银行与电信大涨，但诺和诺德暴跌拖累医疗板块；欧债收益率小幅上升，欧元下跌；欧盟与美国仍将围绕数字服务税和钢铝进行谈判；欧央行研究认为美元稳定币崛起将为美国带来战略与经济优势，可能损害欧洲货币政策自主权和推升欧洲对美国在地缘政治上的依赖 [2] 美国市场 - 美股下跌，工业、可选消费与医疗领跌，地产、公用事业与能源上涨；美债收益率回落，美国经济数据延续放缓，6月JOLTS职位空缺不及预期，招聘需求下降，抢进口效应消退，商品进口大降，贸易逆差超预期收窄，5月20大城市房价连续第三个月下跌，房贷利率居高仍抑制住房需求，3Q关税对通胀传导效应可能更加明显，美国通胀可能短期反弹，中短期美债收益率难以明显下降，前期涨幅较大的股票可能承压；美元与黄金上涨，特朗普对俄加征关税威胁推动油价大涨 [2] 行业点评 互联网/半导体/汽车行业 - 2025年WAIC大会于7月26 - 28日召开，核心趋势包括企业加速智能体应用布局、开源生态快速发展、世界模型和具身智能成为新焦点、自动驾驶为更通用化及复杂化的AI场景夯实基础；看好具备坚实技术实力和广泛应用场景的互联网公司，推荐阿里巴巴、腾讯、快手、百度、地平线、理想、小鹏 [3] 公司点评 药明康德 - 药明康德公布好于预期的1H25财报，收入同比增长20.6%，持续经营收入同比增长24.2%，经调整Non - IFRS归母净利润同比显著增长44.4%；管理层上调全年业绩指引，预计持续经营收入同比增长13 - 17%，Non - IFRS净利润率有望进一步提升 [3] - 持续强劲的商业化需求驱动CDMO业务超预期增长，1H25公司的TIDES收入同比大增141.6%，管理层将TIDES全年收入增速指引从60%上调至80%，小分子D&M收入增长17.5%；中美关税对公司1H25业务影响相对有限 [3][4] - 截至1H25末，药明康德在手订单同比增长37.2%，TIDES业务在手订单同比增长48.8%；公司重申将多肽产能在25年底提升至超过10万L，推进位于常州、美国、新加坡和瑞士的产能建设，预计全年capex投入在70 - 80亿元，未来capex可能继续增长 [5] - 药明康德早期研发相关板块收入在1H25环比改善，但客户需求实质性改善仍需时间，早期研发相关收入贡献约30%的收入，全球biotech融资是观察早期研发需求的领先指标 [5] - 维持“买入”评级，上调基于DCF估值的目标价至116.56元，预计公司在2025E/26E/27E的持续经营业务收入同比增长16.0%/15.9%/15.8%，经调整non - IFRS净利润同比增长16.2%/17.6%/16.4%，对应现阶段股价的经调整PE分别为22.8x/19.4x/16.7x [6]