报告公司投资评级 - 强推（维持） [2] 报告的核心观点 - 苏试试验2025年H1业绩超预期，新技术新行业奠定长期增长基础 [2] - 考虑下游资本开支节奏变化，适当下调收入端预期，但利润端增长弹性大，给予公司2025年40XPE，目标价约24.22元，维持“强推”评级 [8] 根据相关目录分别进行总结 主要财务指标 - 2024 - 2027E营业总收入分别为20.26亿、22.71亿、26.01亿、29.84亿元，同比增速分别为-4.3%、12.1%、14.5%、14.7% [4] - 2024 - 2027E归母净利润分别为2.29亿、3.08亿、3.79亿、4.61亿元，同比增速分别为-27.0%、34.2%、23.2%、21.5% [4] - 2024 - 2027E每股盈利分别为0.45、0.61、0.75、0.91元，市盈率分别为37、27、22、18倍，市净率分别为3.2、3.2、2.9、2.6倍 [4] 公司基本数据 - 总股本50,854.78万股，已上市流通股50,514.34万股，总市值83.91亿元，流通市值83.35亿元 [5] - 资产负债率42.02%，每股净资产5.16元，12个月内最高/最低价为17.90/9.40元 [5] 业绩情况 - 2025Q2公司实现收入5.61亿元，同比+18.4%；归母净利润0.76亿元，同比+26.1%；扣非归母净利润0.75亿元，同比+37.1%，收入及利润增速均超市场预期 [8] 毛利率与净利率 - 25H1毛利率41.88%，同比-3.16pct，净利率13.51%，同比+0.27pct [8] - 25H1销售/管理/财务/研发费用率分别为7.35%/11.49%/1.55%/8.18%，同比分别-0.12pct/-1.08pct/-0.33pct/-0.23pct [8] - 25H1公司信用减值转回1192万元，24H1信用减值损失431万元，预计系公司应收账款收回所致，对利润产生正贡献 [8] 各板块收入与毛利率 - 25H1公司设备/试验服务/集成电路分别实现收入3.1/4.87/1.55亿元，同比分别+6.32%/+5.75%/+21.01% [8] - 25年H1设备/试验服务/集成电路毛利率分别为26.6%/55%/36.5%，同比分别-4.66pct/-0.79pct/-6.38pct [8] 业务拓展 - 拓展热真空试验设备，持续布局商业航天、集成电路等产业链，设备板块针对多行业迭代推进新品研发，热真空试验设备已完成交付进入小批量生产阶段 [8] - 试验服务板块深入探索多领域，未来测试需求有望随卫星互联网星座组网需求增加而快速增长 [8] - 集成电路板块25H1完成深圳实验室扩建，成立汽车电子可靠性验证中心，未来收入及盈利能力具备增长弹性 [8]