报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 微软2025财年第四季度业绩强劲，云业务与AI驱动收入增长18%，Azure增长39%，商业预订额首破1000亿美元，全年返现股东超370亿美元 [1][15] - 各业务板块表现良好，生产力业务M365与Dynamics增长超预期，智能云Azure提速，个人计算业务稳健复苏 [2][3][4] - AI战略布局深化，全栈式AI布局继续拓展，相关产品用户和使用量增长显著，Azure AI Foundry体现平台级扩展能力，Microsoft Fabric增长快 [5][19] - 预计2026财年第一季度Azure收入同比增长约37%，Microsoft Cloud毛利率约67%，整体收入指引区间为746 - 757亿美元 [6][21] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2025财年第四季度收入同比+18%达764亿美元，净利润达310亿美元，同比增长+24%，EPS为$3.65 [1][15] - 运营利润同比+23%至345亿美元，利润率升至45%，CapEx投入持续加码，全年返现股东超370亿美元 [1][15] 各业务板块表现 生产力与业务流程板块 - 收入同比+16%至331亿美元，受Microsoft 365商业需求超预期和消费业务强劲增长带动 [2][16] - M365 Commercial云收入+18%，ARPU受益于E5与Copilot推动，席位数同比增长6%；M365 Consumer收入+20%，订阅人数增长8%，价格上调带动ARPU增长 [2][16] - LinkedIn收入同比+9%，AI功能持续渗透全平台；Dynamics 365收入增长23%，延续多工作负载全面增长态势 [2][16] 智能云板块 - 收入同比+27%至299亿美元，由Azure增速超预期与本地服务器业务拉动 [3][17] - Azure收入同比+39%，连续两季度显著超预期，由企业级AI部署与传统迁移需求驱动，完成全球最大规模SAP与数据迁移案例，Azure AI Foundry处理token总量达500万亿，同比增长7倍，80%的财富500强客户已接入 [3][17] - Segment毛利率同比下滑4个百分点，因AI基建投入放量 [3][17] 个人计算板块 - 收入同比+9%至135亿美元，Windows OEM与Xbox表现亮眼 [4][18] - Windows OEM业务在库存高位仍实现+3%增长，广告业务Search与News同比+21%，得益于搜索量与广告单价双升 [4][18] - Gaming收入同比+10%，Game Pass推动内容消费创新高，全年营收接近50亿美元；Xbox内容与服务同比+13%，新游戏发布与用户活跃度上升成增长主因 [4][18] AI战略与资本支出 - 全栈式AI布局深化，Microsoft Copilot系列MAU破亿，AI功能总体月活跃用户超8亿；GitHub Copilot用户达2000万，企业客户环比+75%；医疗领域Dragon Copilot使用量暴增7倍，录入1300万医患交互 [5][19] - Azure AI Foundry已支持多家模型，企业可用同一推理通道部署多模型AI应用，体现平台级扩展能力；Microsoft Fabric全年收入同比+55%，成公司史上增长最快的数据产品 [5][19] - 第四季度CapEx达242亿美元，其中现金支出171亿美元，超一半投入用于15年以上长期资产，其余主要部署服务器（CPU/GPU），预计2026财年第一季度CapEx将超300亿美元，并上调全年投入节奏，上半年增长更快 [5][20] 展望2026财年第一季度 - 预计Azure收入同比增长约37%（cc basis），Microsoft Cloud毛利率预计为67%（YoY略降），整体收入指引区间为746 - 757亿美元 [6][21] - 生产力与业务流程收入为322 - 325亿美元（+14 - 15% YoY），智能云收入为301 - 304亿美元（+25 - 26% YoY），个人计算板块收入为124 - 129亿美元 [6][23] - 经营成本预计在243 - 245亿美元之间（+21 - 22% YoY），运营开支157 - 158亿美元（+5 - 6% YoY） [6][23]