报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][3] 报告的核心观点 - 2025上半年公司收入30.26亿元（同比+4.63%），归母净利润4.56亿元（+12.6%），扣非归母净利润4.36亿元（+10.33%），毛利率26.85%（+0.25pct），净利率15.00%（+1.02pct）；2025Q2公司收入15.86亿元（+2.1%），归母净利润2.41亿元（+16.87%），扣非归母净利润2.32亿元（+14.83%），毛利率27.23%（+1.36pct），净利率15.11%（+1.86pct） [4] - 考虑公司动保原料药拐点向上，维持盈利预测，预计2025 - 2027年公司归母净利润为9.95/12.35/13.91亿元，当前股价对应PE为13.3/10.7/9.5倍，估值性价比高 [4] 各部分总结 业务板块表现 - 2025上半年医药板块收入17.35亿元（-9.87%） [5] - 2025上半年动保板块收入12.59亿元（+70.37%），氟苯尼考出货量突破2000吨，市占率持续提升；盐酸多西环素获批CEP证书，销售国家突破50个，客户超200家 [5] - 2025上半年境外收入12.91亿元（+0.23%） [5] 研发情况 - 截至2025年上半年末公司有研发人员500余人，2025年上半年研发费用0.97亿元（+4.80%），研发费用率3.22%（+0.01pct） [6] - 2025Q2公司销售、管理、研发、财务费用率分别为1.35%、3.66%、3.7%、0.27%，同比+0.38pct、-1.16pct、+0.14pct、+1.05pct [6] - 公司与兰州大学合作成立健康活性物质研发与应用中心开展小分子新药物研发；与浙江大学达成战略合作并成立股权投资基金，投资前沿生物医药、新兴科技产业等领域 [6] 财务摘要和估值指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|5,349|5,891|6,786|7,615|8,265| |YOY(%)|-6.5|10.1|15.2|12.2|8.5| |归母净利润(百万元)|612|782|995|1,235|1,391| |YOY(%)|-33.5|27.6|27.4|24.1|12.7| |毛利率(%)|23.4|25.0|24.8|24.8|24.6| |净利率(%)|11.4|13.3|14.7|16.2|16.8| |ROE(%)|8.2|9.7|11.4|12.7|12.9| |EPS(摊薄/元)|1.10|1.40|1.78|2.21|2.49| |P/E(倍)|21.6|16.9|13.3|10.7|9.5| |P/B(倍)|1.8|1.6|1.5|1.4|1.2| [7] 财务预测摘要 - 资产负债表、利润表、现金流量表呈现各年度相关财务数据变化情况，如流动资产、营业收入、经营活动现金流等项目在2023A - 2027E期间的数值及变动 [9] - 主要财务比率方面，成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标在各年度有相应表现，如营业收入增长率、毛利率、资产负债率等 [9] - 每股指标包括每股收益、每股经营现金流、每股净资产等；估值比率有P/E、P/B、EV/EBITDA等在各年度的数值 [9]