投资评级 - 维持“推荐”评级 [3] 核心观点 - 宁德时代2025年上半年业绩超预期，海外业务、技术创新释放动力，盈利能力稳定，换电生态构建或成新增长点，预计2025 - 2027年营收和归母净利润增长，维持“推荐”评级 [1][2][3] 各部分总结 业绩表现 - 2025年半年度报告营业收入1788.86亿元，同比增7.27%；归母净利润304.85亿元，同比增33.33%；扣非归母净利润271.97亿元，同比增35.62%；基本每股收益6.92元 [1] - Q2业绩环比显著增长，上半年电池系统总产量310GWh，预计Q2出货量近150GWh，Q2单GWh盈利能力约1.13亿元，较Q1稳中微增 [1] - 上半年动力电池系统毛利率22.41%，储能电池系统毛利率25.52%，储能业务毛利率同比提升1.11个百分点 [1] 海外业务 - 报告期内境外业务收入612.08亿元，同比增21.14%，毛利率29.02%，高于境内业务的22.94%，成业绩增长驱动力 [2] - 2025年1 - 5月动力电池全球市占率38.1%，在新兴市场获储能项目订单，全球化布局优势凸显 [2] 技术创新 - 坚持高强度研发投入，发布二代神行超充电池、骁遥双核电池、钠新乘用车动力电池等创新产品 [2] - 储能领域量产交付587Ah大容量储能专用电芯，发布全球首款可量产的9MWh超大容量储能系统解决方案TENER Stack [2] - 全系量产品牌率先通过新国标GB38031 - 2025检测，高安全标准获权威认可 [2] 换电生态 - 与中国石化合作，2025年计划建不少于500座换电站，长期目标扩展至10000座，打造全国性补能网络 [3] - 与蔚来深化合作，共享换电网络，推动换电技术标准统一，加速构建换电生态 [3] 盈利预测与财务指标 - 预计2025 - 2027年营收4065、4979、6001亿元，同比增速12.3%、22.5%、20.5%，归母净利润682、804、986亿元，同比34.4%、17.9%、22.6%，当前对应PE为19、16、13倍 [3] - 2024 - 2027年营业收入分别为3620.13、4065.33、4978.84、6001.49亿元，增长率-9.7%、12.3%、22.5%、20.5% [3][9] - 2024 - 2027年归母净利润分别为507.45、682.16、804.37、985.89亿元，增长率15.0%、34.4%、17.9%、22.6% [3][9] - 2024 - 2027年每股收益分别为11.13、14.96、17.64、21.62元 [3][9] 公司财务报表数据预测汇总 - 涵盖营业总收入、管理费用、投资收益、净利润等多项财务指标在2024A - 2027E的预测数据 [8][9] - 涉及资产负债表、利润表、现金流量表相关数据，包括货币资金、应收账款及票据、存货等项目 [8][9] - 包含成长能力、盈利能力、偿债能力、经营效率、每股指标、估值分析等方面的指标数据及变化情况 [9]