报告公司投资评级 - 买入（维持） [2] 报告的核心观点 - 公司发布2025年半年报，上半年营收9.91亿同比增长8.09%，归母净利润1.17亿同比增长14.18%，扣非后归母净利润1.14亿同比增长20.72%；Q2营收5.61亿同比增长18.39%，归母净利润0.76亿同比增长26.14%，扣非后归母净利润0.75亿同比增长37.09%，业绩超市场预期 [5] - 主营业务全面增长，航空航天领域及集成电路测试表现最好，毛利率仍承压但净利率显著改善，验收节奏加快利润率拐点已现，维持盈利预测和“买入”评级 [8] 相关目录总结 财务数据及盈利预测 - 2024 - 2027E营业总收入分别为20.26亿、22.82亿、25.41亿、28.34亿，同比增长率分别为 - 4.3%、12.7%、11.3%、11.5% [7] - 2024 - 2027E归母净利润分别为2.29亿、3.12亿、3.79亿、4.61亿，同比增长率分别为 - 27.0%、35.9%、21.7%、21.4% [7] - 2024 - 2027E每股收益分别为0.45元/股、0.61元/股、0.75元/股、0.91元/股，毛利率分别为44.5%、44.9%、45.4%、45.9% [7] - 2024 - 2027E ROE分别为8.7%、10.7%、11.8%、12.8%，市盈率分别为36、27、22、18 [7] 事件 - 主营业务全面增长，航空航天领域及集成电路测试表现最好，试验设备收入3.10亿同比增长6.32%，环试服务收入4.87亿同比增长5.75%，集成电路测试收入1.55亿同比增长21.01%；下游应用场景中航空航天1.47亿同比增长46.24%表现突出 [8] - 毛利率仍承压但净利率显著改善，上半年毛利率41.88%同比下滑3.16pct，净利率13.51%同比提升0.27pct，扣非净利率11.53%同比提升1.21pct，净利率提升来自期间费用率下降 [8] - 验收节奏加快，利润率拐点已现，前两年销售净利润率下滑，目前需求端和验收节奏恢复，产能扩张收敛，利润率有望重回上升通道 [8] - 维持盈利预测，维持“买入”评级，预计25 - 27年归母净利润分别为3.12、3.79、4.61亿元，对应PE分别为27X、22X、18X，当前估值处历史估值中枢以下 [8] 财务摘要 - 2023A - 2027E营业总收入分别为21.17亿、20.26亿、22.82亿、25.41亿、28.34亿 [10] - 2023A - 2027E归属于母公司所有者的净利润分别为3.14亿、2.29亿、3.12亿、3.79亿、4.61亿 [10]