报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级，合理估值为 700.00 - 800.00 美元 [4] 报告的核心观点 - AI 技术驱动脸书广告业务超公司指引上限，二季度营收 475 亿美元，同比+22%，营业利润 204 亿美元，营业利润率 43%，净利润为 183 亿美元，净利率 39% [1] - AI 产品月活增长快速，Meta AI 月活超 10 亿，五大领域有商业化潜力，核心 AI（广告）回报强，GenAI 短期预计不会贡献较多营收 [2] - AI 驱动广告推荐效率改善、量价齐升，Ad impressions 同比+11%、广告平均价格同比+9%，提高了广告价格 [2] - 资本开支持续提升，Q2 资本支出 170 亿美元，全年指引上调至 660 - 720 亿美元，用于 AI 相关基础设施，2026 年开支将大幅增长 [2] - 预计 25Q3 营收 475 亿 - 505 亿美元，上调全年总费用至 1140 - 1180 亿美元，25Q4 同比增长率将低于第三季度 [3] - 上修 2025 - 2027 年公司收入及 2025 - 2026 净利润，给予目标价 700 - 800 美元 [3] 根据相关目录分别进行总结 财报表现 - 广告营收利润超指引，本季度广告收入同比+21%，超指引上限，欧洲和其他地区增长领先，Family of Apps 生态月活 34.8 亿，Meta AI 月活超 10 亿，AI 在五大领域有商业化潜力，核心 AI 领域回报强劲，GenAI 需数年再盈利 [8] - AI 驱动广告效率持续提升、促进广告价格增长，本季度广告同比 21%、环比加速 5pcts，广告位同比+11%、广告平均价格+9%，AI 优化推荐系统增加用户时长和广告转化，Advantage +创意工具受广告商欢迎 [9] - 上调 25 年资本开支预算，Q2 资本支出 170 亿美元，全年指引上调至 660 - 720 亿美元，预计 2026 年资本开支继续大幅增长，算力聚焦内部需求 [10] 业绩概况 - 整体：本季度营收 475 亿美元，同比+22%，广告收入 466 亿美元，同比+22%，营业利润 204 亿美元，营业利润率 43%，净利润 183 亿美元，净利率 39%，员工数 7.59 万人，同比增加 7% [11] - 分业务：Family of Apps 收入 471 亿美元，同比+22%，运营利润 250 亿美元；Reality Labs 收入 3.7 亿美元，同比+5%，运营利润为 - 45.3 亿美元，同比扩大 0.9% [15] - 分区域与分行业：欧洲和世界其他地区广告收入增长最强，分别为 24%和 23%，北美和亚太地区分别为 21%和 18%；在线商务是同比增长最快的垂直领域；亚太地区广告展示量增长最快为 16%，欧洲和世界其他地区广告平均价格增长最快，分别为 17%和 15% [18] 用户数与广告价格 - Family of Apps：DAP 34.8 亿，同比+6.0%，Meta AI 月活超 10 亿；ARPP 为 13.65 美元，同比+15% [27] - 广告量价：广告位 Ad impressions 同比+11%，增速回升、亚太地区是主要驱动，推荐系统进步使 Facebook 和 Instagram 用户时长分别增加 5%、6%；广告价格同比+9%，广告主需求增加，推荐系统进步推动 Ins 广告转化增加 5%，Facebook 增加 3% [27] 资本支出 - 二季度资本支出 170 亿美元，同比+100%，全年资本支出指引上调至 660 - 720 亿美元，用于支持人工智能相关的数据中心投资和基础设施硬件，预计 2026 年资本开支继续大幅增长 [30] 业绩指引 - 预计 25Q3 营收 475 亿 - 505 亿美元，对应同比 17% - 24%；上调全年总费用至 1140 - 1180 亿美元，受基础设施成本和员工薪酬影响；25Q4 同比增长率将低于第三季度 [31] AI 等前沿技术进展 - AI 应用场景：在五大领域推进 AI 应用，GenAI 商业化先追求规模和产品质量，数年后再聚焦盈利 [32] - Advantage +：完成简化活动创建流程全球推广，广告商采用率提升，leads 广告推广计划未来数月完成，生成式 AI 工具获广泛采用 [32] - Llama 大模型：推进 Llama 4.1 和 4.2 研发，坚持开源，成立 Meta 超级智能实验室、组建精英团队 [32] - 算力：Prometheus 集群明年上线，将是世界上第一个超过吉瓦的集群，还在建设 Hyperion，多个 Titan 集群正在开发中 [32] - Meta AI：月活超 10 亿，WhatsApp 是查询量最大的入口，未来计划增强内容能力 [33] - 硬件设备：Ray - Ban Meta 眼镜销量增长强劲，未来可能成为重要的计算平台 [33] 财务预测与估值 - 给出 2024 - 2027 年资产负债表、利润表、现金流量表预测数据，以及关键财务与估值指标，如经调整 EPS、每股红利、ROE 等 [34]