报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价871美元 [1][5][6] 报告的核心观点 - 2025年2季度Meta营收和净利润大超预期，预计全球社交广告需求稳健增长，WhatsApp与Threads广告增量贡献有望加速释放 [1] - 上调2025 - 2027年公司营收和净利润预测，基于PE估值给予目标价871美元，将公司估值从小幅折价上调为溢价2% [5] 各部分总结 财务数据 - 2Q营收同比增长22%至475亿美元，超预期6%；净利润同比增长36%至183亿美元，超预期20% [1] - 3Q营收指引为475 - 505亿美元，2025年总费用指引为1140 - 1180亿美元，Capex指引上调至660 - 720亿美元 [1] 业务表现 - 广告收入同比增长21%至466亿美元，单用户收入同比增长15%，海外增速显著加快 [1] - FOA其他收入同比增长50%至5.83亿美元，主要来自WhatsApp付费消息收入和Meta Verified订阅 [1] - Reality Labs收入同比增长5%至3.70亿美元，因AI眼镜销售上涨抵消了Quest销售下降 [1] 广告业务 - 已在WhatsApp、Messenger与Instagram推出Business AI测试，中期广告驱动力来自Threads和WhatsApp Updates [2] - 广告产品借力AI持续迭代，Andromeda、GEM、Lattice等技术升级，推动2Q Instagram与Facebook广告转化率提升 [3][13] AI布局 - 加速AI布局，收购Scale AI 49%股权，设立Superintelligence Lab，并购AI语音初创公司Play AI [4] - 算力侧扩建数据中心，新集群Prometheus计划2026年上线，Hyperion有望于2030年完工 [4] 盈利预测与估值 - 上调2025 - 2027年营收预测5.5/7.4/7.8%至1967亿、2261亿、2553亿美元，上调净利润预测13.1/4.7/7.1%至734、759、862亿美元 [5] - 基于PE估值，给予目标价871美元，对应2025年30.4倍PE，将公司估值从小幅折价上调为溢价2% [5][25] 风险相关 - 欧盟依据《数字市场法》对Meta处以2亿欧元罚款，公司已上诉，中期对业务实质影响有限 [19]