投资评级 - 维持"推荐"评级 对应2025年7月31日47 1元/股的收盘价 PE分别为18/14/10倍 [4][6] 核心观点 - 员工持股计划覆盖258名核心技术骨干及中层管理人员 授予价24 97元/股较现价折价47 03% 2025-2030年费用摊销总额约4 000万元 [1][2] - 智能化领域国内首家量产线控制动系统 2024年拟新增100万套产能 电动化领域EPB产能同步扩产100万套 [3] - 全球化布局加速 墨西哥400万套轻量化零部件项目已投产 摩洛哥基地进入筹划阶段 [3] - 通过收购万达45%股权切入转向系统 2024年新增20万套悬架产能 目标成为线控底盘供应商 [4] 财务预测 收入与利润 - 预计2025-2027年营业收入分别为130 75/170 89/220 44亿元 同比增速31 6%/30 7%/29 0% [4][5][8] - 同期归母净利润15 94/21 04/27 93亿元 对应EPS 2 63/3 47/4 60元 净利润增速31 9%/32 0%/32 8% [4][5][8] 盈利能力 - 毛利率持续提升 从2024年21 14%增至2027年23 59% 净利率稳定在12 2%-12 7%区间 [8][9] - ROE由2024年18 44%逐年提升至2027年22 70% [8][9] 运营指标 - 2025年经营性现金流预计17 52亿元 资本开支6 83亿元 现金净流入8 39亿元 [9] - 存货周转天数稳定在66-67天 应收账款周转天数从130天降至125天 [8][9] 战略布局 - 产品矩阵覆盖智能电控（EPB+线控制动）+轻量化零部件+转向系统+悬架 剑指全球汽车零部件百强 [3][4] - 短期驱动来自EPB渗透率提升 中长期增量来自线控底盘技术突破及海外产能爬坡 [4]