行业投资评级 - 报告未明确提及对苹果公司的具体投资评级 [1][6] 核心观点 - 苹果FY3Q25业绩超预期：收入达940亿美元(市场预期892亿美元)，同比增长9.6%，EPS为1.57美元(市场预期1.43美元) [1][6] - 整体毛利率46.5%(指引高端)，但受8亿美元关税影响环比下降60bps，产品毛利率34.5%(环比降140bps)，服务毛利率75.6%(环比降10bps) [1][6] - 运营费用15.5亿美元(同比+8%)，管理层对4Q25指引高于市场预期，预计收入中至高个位数增长 [1][3][6][9] 业务表现分析 iPhone业务 - 收入446亿美元(同比+13%)，新兴市场实现双位数增长，iPhone 16系列销量同比15系列双位数增长 [2][7] - 中国区收入环比+4%，主要受益于首次覆盖全季度的iPhone补贴政策，多数购买者为新用户 [2][7] - 关税导致美国消费者4月提前购买，但仅贡献总增长10%中的1%，渠道库存处于目标区间低端 [2][7] 服务业务 - 收入274亿美元(同比+13%)，发达与新兴市场均实现双位数增长，多数服务类别环比增速加快 [2][8] - 美国App Store创双位数增长历史新高，支付方式变更暂未显现实质性影响，持续关注EPIC判决影响 [2][8] 未来展望 - 4Q25收入预计中至高个位数增长，服务收入增速与3Q25持平，毛利率指引46-47%(含11亿美元关税成本) [3][9] - 运营费用预计15.6-15.8亿美元，OI&E预计25万美元，税率约17%，增长回落主因关税前置需求及iPad高基数 [3][9]