投资评级 - 维持苹果公司"买入"评级 [1][10][11] 核心观点 - FY3Q25营收940.4亿美元(yoy+10%)，超出彭博一致预期893.0亿美元(yoy+4%)，创FY1Q22以来最强劲季度增长 [4] - 净利润234.3亿美元(yoy+9.3%)，EPS 1.57美元(yoy+12.1%)，超彭博预期1.43美元 [4] - 毛利率达46.5%，位于指引上限，关税负面影响8亿美元低于预期9亿美元 [4] - 指引FY4Q25营收中高个位数同比增长，服务业收入增速保持13%左右，毛利率预计46%-47% [5] 业务表现 iPhone业务 - 营收445.8亿美元(yoy+13%)，超预期402.2亿美元(yoy+2.5%) [6] - 全球出货4640万台(yoy+1.5%)，中国市场营收两年来首次正增长(yoy+4%) [6] - iPhone16系列销量实现强劲双位数增长 [6] Mac业务 - 营收80.5亿美元(yoy+14.8%)，超预期72.6亿美元 [7] - M4芯片新品带动新兴市场营收及新用户双位数增长 [7] iPad业务 - 营收65.8亿美元(yoy-8.1%)，受高基数影响 [7] - 低价新品iPad Air增长势能未能持续 [7] 可穿戴设备 - 营收74亿美元(yoy-8.6%)，低于预期77.8亿美元 [8] - 计划秋季推出AirPods新功能 [8] 服务业务 - 营收274.2亿美元(yoy+13.3%)，超预期268亿美元 [9] - 毛利率75.6%，占总收入29%/毛利润47% [9] - iCloud订阅用户及App Store营收双位数增长 [9] 盈利预测 - 上调FY2025-2027 GAAP净利润至1104/1128/1169亿美元(上调8.7%/14.3%/20.8%) [11] - 预计FY2025-2027营收4152.7/4272.0/4442.9亿美元，增速6.2%/2.9%/4.0% [12] - 预计FY2025-2027 EPS 7.41/7.81/8.36美元 [12]