投资评级 - 维持"买入"评级 [1][4] 核心观点 - 受益于美国对铜深加工产品加征50%关税政策，报告研究的具体公司作为美国本地铜加工企业将获得超额利润分成优势，预计吨净利从1万元/吨攀升至2.4万元/吨 [3][10] - 2025年美国工厂产能利用率显著提升，铜管销量从1200吨/月增长至1700吨/月，带动规模效应显现 [3] - 2026年美国工厂满产后净利润规模预计达17-19亿元，主要受益于关税带来的利润重新分配 [3] - 上调2025-2027年EPS预测至0.83/1.57/1.97元/股（原值0.65/0.71/0.83元/股），对应PE为14.4/7.6/6.1倍 [4] - 基于2025年归母净利预测，2026年市值有望达360-450亿元，较当前238亿市值存在50-90%涨幅空间 [4] 财务预测 - 营业总收入：2025E 1034亿元（+18.1% YoY），2026E 1216亿元（+17.6% YoY） [1] - 归母净利润：2025E 16.59亿元（+135.9% YoY），2026E 31.51亿元（+89.9% YoY） [1] - 毛利率：从2024年3.21%提升至2027年6.08% [11] - 美国工厂2024年亏损3508万元，2026年扭亏为盈贡献主要利润增量 [3][11] 产能与市场 - 美国休斯顿工厂设计产能10万吨，2024年实际产能3万吨，2025年通过设备搬迁扩产至9万吨 [10] - 2026年预计铜产成品产量达7-8万吨，产能利用率接近满产 [10] - 行业需求端：美国铜管需求量持续增长，加工费上涨趋势明确 [3] 估值分析 - 当前股价11.9元对应2025年PE 14.4倍，低于行业10-13倍平均水平 [4] - 市净率1.75倍，总市值238亿元 [7] - 2026年ROE预计提升至19.59%，显著高于2024年4.9% [11] 事件驱动 - 美国自2025年8月1日起对铜深加工产品加征50%关税，上游原料（阴极铜等）免征关税，政策超市场预期 [10] - 关税政策直接降低深加工企业50%原材料成本，形成5000美元/吨超额利润空间 [3]