投资评级 - 维持"买入"评级 [3][5] - 当前股价对应2025-2027年PE分别为21/17/14倍 [3] 核心观点 - 业绩增长稳健：2025年上半年实现营业收入13.7亿元（同比+12%），归母净利润3.1亿元（同比+12%），扣非净利润3亿元（同比+13%）[1] - 国际化战略成效显著：海外营收2.8亿元（同比+26%），占比提升至21%（较2024年提升5个百分点），印尼工厂已投产，沙特/墨西哥工厂建设推进中[1] - 订单储备充足：上半年新签订单16亿元（同比+8%），在手订单40亿元（同比+13%），支撑未来业绩释放[2] - 电网主业韧性突出：受益于国网/南网2025年8250亿元投资计划（下半年剩余54%待完成）及新标准实施带来的设备更新周期[2] - AI+业务快速发展：物联网+芯片+AI相关产品实现营收6.42亿元，占总营收47%，推出36款新产品[2] 财务表现 - 营收预测：预计2025-2027年营业收入分别为33.97/42.03/52.10亿元，同比增速23.8%/23.7%/23.9% [4][9] - 利润预测：归母净利润分别为7.9/9.8/11.9亿元，同比增速25.6%/23.4%/22.1% [3][4] - 盈利能力：2025年毛利率38.6%，净利率23.3%，ROE提升至20.4% [4][9] - 现金流：2025年经营性现金流预计6.27亿元，资本支出-2000万元 [9] 业务亮点 - 全球化布局：在阿联酋/孟加拉/埃及等地设厂，未来拟拓展南非市场 [1] - 技术优势：在国网/南网集中采购中名列前茅，智能终端产品有望加速迭代 [2] - 创新驱动：RWA（实物资产代币化）业务为跨境融资提供新方案 [2] 估值与市场表现 - 估值水平：当前股价34.26元对应PB 4.3倍（2025年），EV/EBITDA 16.1倍 [4][9] - 股价表现：2024年8月至2025年7月累计跑赢沪深300指数约30个百分点 [7] 行业背景 - 电网投资加速：2025年国网/南网计划投资超8250亿元，配电网智能化标准升级 [2] - 数字化浪潮：全球能源数字化转型推动电力物联网需求增长 [3]