投资评级 - 维持"增持"评级，当前股价对应2025-2027年PE为19/17/15倍 [4][6] 核心观点 - 降本增效成效显著：2024年扣非归母净利润45.23亿元（同比+20.18%），经营性净现金流42.97亿元（同比+22.68%），销售/管理费用分别下降2.26%/1.98% [2] - 工业业务结构优化：2024年工业收入占比36.14%（同比+1.01个百分点），毛利率65.93%（同比+1.69个百分点）；25Q1工业收入44.70亿元（同比+7.63%），毛利率68.34% [2] - 数智化转型推进：通过数据+AI技术赋能产业链，AI应用场景取得阶段性实效 [2] 研发进展 - 核药研发突破：1.1类创新核药INR102注射液完成I/IIa期临床试验首例给药，INR101注射液进入III期临床 [1][3] - 中药创新梯队明确：短期聚焦气血康等二次开发，中期推进附杞固本膏（III期临床准备）、全三七片（II期临床），长期布局多款核药 [3] - 化药与生物药进展：化药1类新药JZ-14胶囊（溃疡性结肠炎治疗）获批临床，引进抗体药物KA-1641进入临床前研究 [3] 财务表现 - 盈利预测上调：2025-2027年归母净利润预测上调至52.71/58.49/64.92亿元（较前次+2%/2%/新增） [4] - 盈利能力提升：2024年毛利率27.9%（同比+1.4个百分点），ROE 12.23%（同比+1.48个百分点），预计2027年毛利率达30.4% [2][12] - 现金流改善：2024年经营性净现金流42.97亿元（同比+22.68%），25Q1扣非净利润18.87亿元（同比+11.65%） [2] 估值数据 - 市场数据：总市值1004.36亿元，近一年股价区间47.77-64.36元，当前价56.29元 [6] - 股息回报：2025-2027年每股红利预测2.67/2.96/3.29元，对应股息率4.7%/5.3%/5.8% [13] - 相对表现：近1年绝对收益16.14%，但跑输沪深300指数5.14个百分点 [9]