报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工业硅处于落后产能出清产业周期，供应过剩压力持续，丰水期临近企业复产或使库存累库，多晶硅与工业硅联动分两阶段，需跟踪措施细则与执行力度判断逻辑切换节点，当前供给环比增加、库存环比减少，预计短期市场下跌幅度有限，以震荡偏强思路看待 [3][5] - 多晶硅处于基本面与“反内卷”逻辑交替作用阶段，基本面受电价、排产、需求、库存影响，“反内卷”逻辑下若达成整合协议有望改善困境，政策预期引发市场炒作，需警惕“强预期，弱现实”现状 [12][13] 根据相关目录分别进行总结 周度总结 工业硅 - 行情回顾：本周工业硅期货宽幅震荡，加权指数合约收于8565元/吨，周环比下跌11.78%，成交量53.27万手，周环比降低44.34%，持仓量49.65万手，周环比减少7.18万手，月差维持back结构，仓单数量50516手，周环比上涨806手 [3] - 产业表现：现货市场报价平稳，硅石报价平稳，工业硅市场报价整体回调，周度跌幅超3%，硅粉市场整体上涨，周度涨幅2.9%左右，开工率小幅上扬，产量环比增加1900吨；有机硅市场报价周环比下跌0.4%，月度产量环比下降，铝合金市场报价周环比下跌0.99%，原生铝合金开工率环比上涨，再生铝合金开工率环比持平；库存方面，本周工业硅周度库存环比下降0.105万吨，铝合金库存环比上涨，再生铝合金库存环比走弱 [3] - 核心逻辑：处于落后产能出清产业周期，供应过剩压力持续，丰水期临近企业复产库存有累库风险，下游多晶硅利润改善有望拉动需求，但“反内卷”措施落地企业限产将压制需求，多晶硅与工业硅联动分整合预期主导期和措施落地验证期两阶段 [3] - 南华观点：当前工业硅供给环比增加，库存环比减少，预计短期市场下跌幅度有限，以震荡偏强思路看待 [5] - 策略建议：短期关注逢低布局工业硅多单机会，关注卖看跌期权机会 [6] - 利多解读：电价上涨抬高生产成本，成本端坍缩空间有限，利润估值偏低有成本支撑，供给端扰动概率增大，下游企业复产增加需求 [7] - 利空解读：丰水期临近电价下移提升开工预期，产能释放，下游多晶硅企业产业整合成功减少需求，高库存压制价格，去库进程缓慢 [8] 多晶硅 - 行情回顾：本周多晶硅期货震荡回调，加权指数合约收于50516元/吨，周环比下跌1.81%，成交量119.33万手，周环比下降3.65%，持仓量大约36.44万手，周环比增加4.16万手，月差转为contango结构，仓单数量3200手，环比增加180手 [10] - 产业表现：光伏产业链需求端报价有所下降，多晶硅、下游硅片与电池片环节报价上扬；原料端硅粉价格周环比上涨，N型多晶硅价格指数上涨2.68%，开工率与产量环比上涨；N型硅片市场报价涨幅9%左右，硅片产量周环比下降0.2GW，电池片市场报价涨幅超3%，开工率与产量月环比上涨，组件市场报价周环比下降1.6%，开工率与产量月环比上涨，本周硅片市场周度产量环比上涨0.1GW；库存方面，多晶硅库存环比减少1.4万吨，硅片库存周环比上涨0.28GW，光伏电池外销厂库存周环比减少4.61GW [11] - 核心逻辑：处于基本面与“反内卷”逻辑交替作用阶段，基本面受电价、排产、需求、库存影响，“反内卷”逻辑下若达成整合协议有望改善困境 [12] - 南华观点：政策预期引发市场炒作热情，在措施尚未落地之前，市场可反复炒作整改预期，期货价格走高对未来可交割品牌企业有实质性利好，若措施落地市场将根据措施反应，需警惕“强预期，弱现实”现状 [13] - 策略建议：关注PS2509 - PS2511反套机会 [14] - 利多因素：未来行业或出台产能整合与出清计划，若达成实质性整合协议，有望推动产业格局改善，近月合约较高持仓数量和较少仓单数量 [15] - 利空因素：若产业整合与出清计划未能落地，企业延续正常生产节奏，库存将继续累积 [15] 价格及价差 - 提供硅产业链周度价格数据，包括期货和现货各环节的本期值、周涨跌、周环比、月涨跌、月环比及单位等信息 [16] 上游 - 工业硅 开工率 - 展示金属硅开工率（周）季节性及云南、四川、新疆样本周度开工率季节性图表 [31][33] 产量 - 展示工业硅新疆、西北、云南、四川周度产量及合计产量数据，本周合计产量43460吨，周环比增加4.57% [39] 库存 - 展示工业硅周度库存（厂库 + 社库）及天津港、黄埔港、云南、四川样本周度库存季节性图表，本周工业硅周度库存71万吨，周环比下降0.15% [40][41] 中游 - 有机硅 - 展示我国有机硅DMC月度产量季节性及初级形态聚硅氧烷月度出口量季节性图表 [49] 中游 - 硅铝合金 原生铝合金 - 展示原生铝合金周度开工率、原铝铝合金锭月度产量及铝合金周度社会库存季节性图表 [51] 再生铝合金 - 展示中国再生铝合金开工率、月度产量及样本企业周度厂内库存图表 [54] 中游 - 多晶硅 多晶硅 - 展示中国多晶硅开工率、周度产量、总库存季节性及行业平均成本图表 [56][57] 硅片 - 展示我国硅片周度产量及库存季节性图表 [60] 电池片 - 展示中国光伏电池月度开工率、月度产量及外销厂周度库存总量季节性图表 [62][64] 组件 - 展示光伏组件月度开工率、月度产量、N型组件月度产量、P型组件月度产量、出口量及库存季节性图表 [66][67]