投资评级 - 维持"买入"评级 [3] 核心财务表现 - 2025H1实现营业收入418.18亿元（同比+1.48%），归母净利润56.57亿元（同比+11.71%），扣非净利润54.89亿元（同比+4.69%）[8] - 单Q2营收232.86亿元（同比-0.45%），归母净利润36.19亿元（同比+14.94%），扣非净利润35.63亿元（同比+2.29%）[8] - 毛利率45.19%（同比+0.35pct），归母净利率13.5%（25Q2达15.5%，为24Q1以来单季最高）[3][9] - 经营性净现金流53.43亿元（24H1为负），经营性净现金流/净利润比率0.9[9] 业务结构分析 - 主业修复趋势：PBG/EBG/境外主业营收增速较24H2改善，25H1分别实现55.73亿元（同比-2.1%）、74.62亿元（同比-0.4%）、122.31亿元（同比+6.9%）；SMBG营收40.67亿元（同比-29.7%）因主动去库存策略[8] - 创新与海外业务：合计营收占比57%（境外29.2%+创新28.1%），25H1增速分别为6.9%和13.9%；汽车电子/机器人/智能家居增速达46.5%/14.4%/12.4%[8] - 毛利率分化：主业毛利率47.9%（同比+2pcts），创新业务毛利率38.3%（同比-3.7pcts）；境内毛利率43.98%（同比+0.63pct），境外毛利率47.26%（同比-0.41pct）[8] AI战略与长期成长性 - 发布"观澜"大模型后推出数百款产品，覆盖云/域/边全场景[10] - AI硬件终端或成数字化基建核心需求，公司通过融合AI能力、专业感知与行业经验构建智能物联生态[10] 盈利预测 - 2025-2027年营收预测：950.31/1008.89/1091.55亿元，归母净利润132.19/147.02/168.43亿元[11] - 每股收益预测：1.43/1.59/1.82元，对应P/E 20.33/18.28/15.96倍[13]