投资评级与目标价 - 报告对九号公司(689009)维持"买入"评级，目标价未明确提及，昨收盘价为58.64元 [1] 核心财务表现 - 2025H1营收117.42亿元（同比+76.14%），归母净利润12.41亿元（同比+108.45%），扣非净利润13.12亿元（同比+125.32%）[4] - 2025Q2单季营收66.30亿元（同比+61.54%），归母净利润7.86亿元（同比+70.77%）[5] - 分业务看：电动两轮车收入68.23亿元（同比+101.70%），电动平衡车&滑板车21.80亿元（同比+37.23%），全地形车5.38亿元（同比+6.16%）[5] - 分地区看：境内收入73.20亿元（同比+89.50%），境外收入44.22亿元（同比+57.73%）[5] 盈利能力与费用 - 2025Q2毛利率30.95%（同比+0.52pct），净利率12.00%（同比+0.78pct）[6] - 费用率改善：销售/管理/研发/财务费用率分别为7.16%/5.82%/4.06%/-3.42%，财务费用率因汇兑收益显著下降2.43pct [6] 产品与渠道动态 - 产品端：推出第三代电动滑板车MaxG3系列、电动两轮车MMAX110Mk2、无边界割草机器人Segway Navimow X3等新品 [7] - 渠道端：国内覆盖天猫/京东/抖音等电商及山姆/迪卡侬线下商超，海外入驻Amazon/Costco等平台并在欧美设分支机构 [7] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年归母净利润21.17/28.49/35.98亿元，对应EPS 29.43/39.60/50.01元，当前PE 19.93/14.81/11.72倍 [9] - 2025E营收210.44亿元（同比+48.24%），毛利率29.61%，销售净利率10.06% [10][13] - 现金流：2025E经营性现金流44.61亿元，投资性现金流-7.58亿元 [14]