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仕佳光子(688313):AWG+MPO双轮驱动增长,平台型布局蓄力

投资评级 - 报告维持仕佳光子(688313 SH)"买入"评级 [6] 核心观点 - 2025年上半年公司实现营业收入9 9亿元(同比+121%) 归母净利润2 2亿元(同比+1712%) 单Q2营收5 6亿元(同比+122% 环比+28%) 净利润1 2亿元(同比+3414% 环比+32%) [3] - 光芯片及器件业务收入7 0亿元(同比+191% 占总营收71%) 其中AWG系列产品收入3 1亿元(同比+206%) MPO跳线收入3 0亿元(同比超4倍) [9] - 境外收入4 5亿元(同比+324% 占总收入45%) 泰国工厂投产推动海外订单增长 [9] - 25Q2销售毛利率36 0%(同比+12 5pct) 归母净利率22 2%(同比+20 8pct) 研发投入占比6 19% [9] 业务表现 产品线进展 - 无源器件:1 6T AWG芯片完成客户验证 800G/1 6T MT-FA小批量出货 保偏器件实现CPO方向交付 [9] - 有源芯片:DFB激光器收入0 4亿元(同比+24%) 持续推进EML调制激光器及高功率CW光源研发 [9] - 光纤连接器:大芯数主干光跳线与MMC连接器实现批量出货 [9] 财务预测 - 预计2025-2027年归母净利润4 47亿/6 28亿/8 68亿元 对应PE 57/41/29倍 [9] - 2025年每股收益预测0 97元 2027年提升至1 89元 [15] 战略布局 - 采用IDM模式整合"无源+有源"技术平台 同步拓展数通与电信市场 [9] - 拥有最大AWG晶圆产能 MPO海外工厂落地切入综合布线大客户供应链 [9]