投资评级 - 维持"买入"评级 [1][9] 核心观点 - 2025年上半年归母净利润预增1.8-2.0亿美元，同比增长220%-225%，略超预期，主要因红海绕行推高运价及新交付运力贡献 [9] - 亚洲区域航线运价表现突出：SCFI中国-东南亚运价同比增长20%（SCFI综合指数下滑27%），CCFI中国-东南亚航线同比增长28%（CCFI综合指数下滑8%） [9] - 航线模式切换推动期租价格攀升：2000TEU集装箱船期租价格达28,950美元/天（较年初+21%），2200TEU二手船价格较年初+15% [9] - 东南亚货运需求强劲：1-5月中国出口东盟金额同比+13.5%（欧盟+7.7%，美国-8.7%），1-6月美国自东盟进口集装箱量同比+20% [9] - 供给端约束显著：3k TEU以下集装箱船手持订单占比仅5.4%，老龄化严重（25年以上船龄占比11%），2025年预计供给增长2.0% [9] 财务数据 - 2025E归母净利润3.78亿美元（同比+3%），2026E为3.34亿美元（同比-12%），2027E为4.49亿美元（同比+34%） [8] - 2025E单箱运费784美元/TEU，2026E为720美元/TEU，2027E为680美元/TEU [9] - 当前PE 4.8倍，低于可比公司（海丰国际PE 8.4倍） [10] 市场表现 - 52周股价区间3.80-12.16港币，当前收盘价8.97港币，H股市值149.35亿港币 [2] - 一年内股价表现显著跑赢基准指数（恒生中国企业指数） [4] 行业比较 - 德翔海运2025E PB 0.8倍，低于海丰国际（3.7倍）和中谷物流（1.9倍） [10] - 德翔海运2025E PE 4.8倍，显著低于海丰国际（8.4倍） [10]