投资评级 - 维持"增持"评级 [2] 核心财务表现 - FY25Q4收入764亿美元(yoy +18.1%)，超彭博预期3.45%；Operating profit 343亿美元(yoy+22.9%)，超预期7.09%；GAAP净利润272亿美元(yoy+23.6%)，超预期7.78% [5] - 分业务表现： - 生产力和业务流程收入331亿美元(yoy+15.7%)，超预期3.01% - 更多个人计算收入135亿美元(yoy+9.2%)，超预期6.15% - 智能云业务收入299亿美元(yoy+25.6%)，超预期2.59%，其中Azure收入同比+39%（固定汇率），显著高于预期的34% [5] - 25财年Azure全年收入首次披露，超750亿美元(yoy+34%)，覆盖70个国家400+数据中心，过去12个月新增2GW容量 [5][6] 资本开支与业务亮点 - 本季度CapEx 242亿美元（含租赁），超预期230亿美元；下季度指引将超300亿美元以应对需求 [6] - AI业务驱动增长： - Azure Foundry API处理超500万亿token（增长7倍），80%的500强企业使用 - Copilot月活超1亿，本季度获Adobe/毕马威等企业单笔超2.5万席位采购 [6] 未来业绩预测 - 收入指引：FY2026-FY2028预计3215/3655/4145亿美元，同比+14.1%/+13.7%/+13.4% [7] - 净利润指引：FY2026-FY2028预计1148/1377/1584亿美元，同比+12.8%/+19.9%/+15.0% [7] - 关键财务指标： - FY2028E营收4145亿美元，毛利率33.18%，营业利润率47.29% [10] - 净资产收益率预计从FY2026的27.75%降至FY2028的26.21% [11]