投资评级 - 维持"买入"评级 [1][8] 核心观点 - 7月销量3219辆，同环比-4%/-46%，符合传统淡季预期；产量3849辆，加库630辆，1-7月累计加库722辆，推测为后续订单交付做储备 [8] - 7月出口920辆（同环比+46%/-57%），新能源出口100辆（同环比+335%/-75%）略超预期 [8] - 欧洲市场25H1销量852台，市占率16%（24年为14%）；巴基斯坦签署400辆纯电动巴士订单支撑下半年销量 [8] - 预计8月出口及内销环比增长，9月或成季度销量高点 [8] 细分销量分析 - 7月大中轻客销量1570/943/706辆，同比-21.22%/+8.39%/+43.50%，轻客占比21.93%（同比+7.27pct） [8] - 大中客车占比78.07%，环比-6.37pct [8] 财务预测 - 2025-2027年营收预测：429/499/567亿元（同比+15%/+16%/+14%） [1][8] - 2025-2027年归母净利润：46.3/55.2/66.8亿元（同比+12%/+19%/+21%），对应PE 13/11/9倍 [1][8] - 2025年毛利率22.86%，归母净利率10.78% [9] 市场数据 - 收盘价25.67元，市净率4.01倍，流通市值568.3亿元 [6] - 每股净资产6.40元，资产负债率53.20%，总股本2.21亿股 [7] 股价表现 - 近一年股价区间19.87-29.35元，相对沪深300超额收益显著 [5][6]