投资评级 - 维持"买入"评级 [4][6] 核心财务数据 - 2025H1实现营收16.78亿元（同比-4.74%），归母净利润18.00亿元（同比+38.80%），扣非净利润18.08亿元（同比+41.55%）[2] - 2025H1现金分红15.69亿元，分红比例达归母净利润的87.14%（每10股派10元）[4] - 2025-2027年盈利预测：EPS分别为2.03/2.55/3.23元，对应PE 24/19/15倍 [4] 业务板块表现 铜业务 - 巨龙铜业贡献投资收益12.64亿元（占归母净利润70.22%），同比+47.82% [3] - 2025H1矿产铜产量9.28万吨，实现营收75.62亿元，净利润41.66亿元 [3] - 二期项目预计2025年底投产，投产后年产量将达30-35万吨 [3] 氯化钾业务 - 平均售价2845元/吨（同比+25.57%），成本996元/吨（同比-7.36%）[3] - 业务收入13.99亿元（同比+24.60%），毛利率61.84%（同比+13.56%）[3] 碳酸锂业务 - 平均售价67470元/吨，成本41478元/吨，毛利率30.53%（同比-19.75%）[4] - 业务收入2.67亿元（同比-57.90%），受行业磨底期影响明显 [4] 财务预测 - 2025E营收33.71亿元（同比+3.7%），归母净利润31.88亿元（同比+23.6%）[5] - 2026E/2027E营收增速分别为15.3%/27.2%，净利润增速25.7%/26.4% [5] - ROE预计从2025E的20.9%提升至2027E的23.6% [10] 估值指标 - 当前P/E 23.6倍（2025E），P/B 4.5倍（2025E）[5][10] - 2027E估值水平将降至P/E 14.8倍，P/B 3.2倍 [5][10]