投资评级 - 投资评级：买入（维持）[1] 核心观点 - 2025H1业绩大幅增长，收入不低于30.5亿元（同比增长约37%），净利润不低于7.9亿元（同比增长约215%）[4] - 自研游戏《仙境传说M：初心服》、《心动小镇》、《火炬之光：无限》表现亮眼，拉动收入增长并改善毛利率[4] - TapTap广告算法改进、用户参与度提升，拉动收入及利润增长[4] - 上调2025-2027年盈利预测，预计归母净利润为17.10/21.35/24.52亿元，对应EPS 3.5/4.3/5.0元，当前股价对应PE 15.0/12.0/10.4倍[4] 游戏业务表现 - 《伊瑟》国际服上线首月流水预计破亿，国服计划于9月25日上线，日韩、港澳台市场有望逐步拓展[5] - 《心动小镇》周年庆活动推动iPhone游戏畅销榜排名最高升至第7，国际服或于2025H2上线[5] - 《仙境传说RO：守护永恒的爱2》预计12月首测，基于同IP开发经验及广泛受众，有望成为长线产品[5] TapTap平台发展 - 2025 TapTap游戏发布会发布50款游戏新动态，含13款PC游戏、20款TapTap独家游戏和9款自研/代理产品[6] - PC版正式上线，维持不分成运营方式，已上线超百款头部游戏，拓展成长空间[6] 财务数据 - 2025E营业收入64.66亿元（同比增长29.0%），净利润17.10亿元（同比增长110.7%）[7] - 2025E毛利率71.0%，净利率26.4%，ROE 40.5%[7] - 2025E EPS 3.5元，P/E 15.0倍，P/B 5.7倍[7]