股票投资评级 - 买入评级 维持[8] 公司基本情况 - 最新收盘价11.92元 总市值285亿元 流通市值228亿元[3] - 总股本23.89亿股 流通股本19.15亿股[3] - 52周最高价15.81元 最低价9.86元[3] - 资产负债率43.4% 市盈率274.02倍[3] - 第一大股东为李卫国[3] 财务表现与业绩 - 25H1收入135.7亿元 同比下滑10.8% 归母净利润5.6亿元 同比下滑40.2%[4] - 单Q2收入76.1亿元 同比下滑5.6% 归母净利润3.7亿元 同比下滑37.5%[4] - 25H1毛利率25.4% 同比下滑3.82pct Q2毛利率26.71% 同比下滑2.11pct[7] - 期间费用率17.06% 同比下降1.54pct 其中销售费用率9.04% 同比下降0.91pct[7] - 应收账款94亿元 同比下降22.5% 信用减值损失计提4.3亿元 同比多计提0.64亿元[7] 分产品表现 - 防水卷材收入55.13亿元 同比下滑8.8% 毛利率22.6% 同比降5.2pct[5] - 涂料收入39.46亿元 同比下滑17.1% 毛利率36.5% 同比降1.0pct[5] - 砂浆粉料收入19.96亿元 同比下滑6.2% 毛利率26.6% 同比降0.87pct[5] - 工程施工收入8.49亿元 同比下滑32.3%[5] 分渠道表现 - 零售渠道收入50.59亿元 同比下滑7.0% 毛利率32.2% 同比降8.6pct[6] - 工程渠道收入63.47亿元 同比下滑5.3% 毛利率20.7% 同比降2.6pct[6] - 直销业务收入20.36亿元 同比下滑28.0% 毛利率24.4% 同比提升1.5pct[6] - 海外收入5.76亿元 同比增长42.16%[6] 盈利预测 - 预计25年收入273亿元 同比下滑2.6% 26年收入298亿元 同比增长8.9%[7] - 预计25年归母净利润13.6亿元 同比增长1155% 26年19.7亿元 同比增长45.1%[7] - 对应25年PE 21倍 26年PE 14倍[7]