投资评级 - 首次覆盖给予"增持"评级 预计2025-2027年归母净利润分别为3.5/4.5/5.5亿元 对应PE分别为124/96/80倍 [4][7][47] 公司概况 - 中国稀土(000831.SZ)为中稀集团核心上市平台 截至2025年4月24日中稀集团持股28.56% [3][13] - 2024年稀土矿产量2384吨REO 仅占集团指标2.93% 集团承诺五年内解决同业竞争问题 [16] - 总市值437亿元 2025年8月4日收盘价41.18元 资产负债率7.64% [2] 资源与产能 - 稀土矿资源：江华稀土矿保有资源量2.3万吨REO 圣功寨与肥田稀土矿合计储量10.14万吨REO [17][23] - 冶炼分离：拥有三家冶炼子公司 总产能1.24万吨/年 2024年稀土氧化物销量6512吨 [24] - 技术优势：部分单一稀土氧化物纯度达99.999%以上 资源利用率98.5% [25] 行业供需 - 供给端：2024年全球稀土产量39万吨 中国占比70% 国内开采指标增速由2021年20%降至2024年6% [26][27][29] - 需求端：预计2024-2027年全球高性能稀土永磁需求CAGR达11% 新能源汽车需求占比持续提升 [35][36] - 价格趋势：稀土氧化物价格或已筑底回升 出口管制后6月出口量恢复至11547吨 [39][42] 财务预测 - 预计2025-2027年营收49.08/60.68/67.76亿元 同比增长62.1%/23.6%/11.7% [5][45] - 毛利率预测：稀土氧化物20.5%-22.5% 稀土金属4.5%-5.5% [46] - ROE预计从2025年7.06%提升至2027年9.10% [5][49] 可比公司 - 北方稀土和广晟有色2025年平均PE为74倍 中国稀土估值高于行业平均 [47]