投资评级 - 首次覆盖给予"买入"评级 [2] 财务表现 - 2024年营业收入665百万元，同比下降17.5%，归母净利润140百万元，同比下降23.9% [2] - 预计2025-2027年营业收入分别为757/973/1,287百万元，同比增长13.7%/28.6%/32.3% [2] - 预计2025-2027年归母净利润分别为169/204/248百万元，同比增长20.7%/20.8%/21.7% [2] - 2024年毛利率31.2%，ROE 5.5%，预计2025年毛利率31.2%，ROE提升至6.3% [2][77] 核心业务 - 轮毂轴承单元占2024年营收92%，售后市场销量351万套，整车配套市场销量370万套 [18] - 售后业务聚焦欧美市场，2019-2023年美国轻型车保有量年均增长0.9%，车龄增至12.6年 [22][23] - 主机配套业务进入奇瑞/吉利/长安/北汽供应链，2025H1这些车企新能源车销量同比增长99%/126%/49%/140% [30][32][35][38] - 计划2025年末投产230万套新能源汽车轮毂轴承单元项目 [18] 新兴业务布局 - 设立子公司兆丰智能布局人形机器人滚珠/行星滚柱丝杠，已获批100万套滚珠丝杠项目用地 [62][64] - 2023年国内厂商（不含台系）滚珠丝杠/行星滚柱丝杠市占率仅4%/15%，国产替代空间大 [64][68] - 计划2025年末投产30万套新能源车载电控项目 [18] - 高端工业轴承产品处于研发试验阶段，盾构滚刀轴承已完成多项试验验证 [6] 产业投资 - 构建"汽车+机器人"生态圈，持股奇瑞0.4%/开普勒2.2%/银河通用/云深处0.5%等 [49][56] - 2025Q1实现投资收益875万元，推动归母净利同比增长20% [48] - 与开普勒战略合作，开展人形机器人在离散工业场景的应用验证 [71] 竞争优势 - 轮毂轴承单元毛利率30%+，高于同业，智能化生产水平领先 [6] - 2013年率先推行"机器换人"，2025年入选浙江省先进级智能工厂 [6][71] - 现金类资产占总资产45%+，资产负债率低于25%，财务结构稳健 [46][47]