投资评级 - 首次覆盖给予"买入"评级 [4][9] 核心观点 - 享界与极狐双品牌协同发展构建多元化产品矩阵 实现从单一极狐阿尔法产品序列到极狐阿尔法（中高端）、极狐贝塔（大众化）、享界（豪华）三大产品序列并行发展的跨越 [2] - 享界S9增程版起售价降至30.98万元后 月销量从2025年初约600辆跃升至6月4231辆 有望打破30万元以上轿车市场由特斯拉及BBA主导的格局 [8] - 预测2025-2027年收入分别为322.3亿元（+122.1%）、482.6亿元（+49.7%）、741.6亿元（+53.7%） EPS分别为-1.04元、-0.41元、0.21元 [9][11] 公司发展历程 - 2009年成立 通过北汽新能源成为中国首家独立运营的新能源汽车公司 曾连续多年占据纯电动汽车市场主导地位 [1] - 2018年完成重大重组上市 战略重心转向高端智能新能源汽车 2019年与华为签署合作协议开发智能网联电动汽车技术 [1] - 2024年8月推出首款鸿蒙智行合作车型享界S9 搭载华为ADS3.0系统 [1] 品牌与产品战略 - 极狐品牌2024年销量8.1万辆（同比+169.9%） 带动公司整体销量达11.39万辆（同比+23.5%） 产品包括αS轿车、αT SUV及亲子车型考拉 [2] - 享界S9旗舰轿车起售价39.98万元 增程版降价后显著提振销量 S9T旅行轿车将于2025年9月上市 未来计划基于S9平台扩展多车型 [3] - 通过双动力（纯电/增程）技术布局轿车、SUV、MPV、跨界车型等 实现目标市场全覆盖 [2] 财务与运营数据 - 2024年营收145.12亿元（+1.4%） 归母净利润-69.48亿元（-28.7%） 销售/研发费用率分别为12.6%（-1.4pct）/12.1%（+3.9pct） [8] - 2025年预测毛利率-1.4% 2027年改善至8.9% 四项费用率从2024年33.8%降至2027年7.0% [11] - 当前股价8.54元 总市值476亿元 日均成交额14.92亿元 [5]