投资评级 - 维持"增持"评级，预计公司25-27年归母净利润分别为7.38亿元、8.25亿元、9.29亿元，对应EPS为0.13元、0.15元、0.17元/股 [4] 核心观点 - 中标伊拉克25.24亿美元（约180.32亿元）海水输送管道总包项目，合同期54个月，巩固中东油气储运工程市场地位 [1][2] - 2024年新签合同额1250.76亿元（同比+14.39%），其中国内880亿元（+20.8%）、海外371亿元（+1.7%），高端市场新签合同额329.83亿元（+46.21%） [3] - 2025年连续中标伊拉克阿塔维GPP项目（16.01亿美元）、GMP项目（2.94亿美元）及阿布扎比LNG管线项目（5.13亿美元），海外订单加速落地 [3] 业务发展 - 国内市场受益于国家油气增储上产行动计划，海外市场依托中东资本开支增加及"一带一路"平台优势，订单获取前景广阔 [3] - 背靠中国石油集团资源，海内外市场协同开拓，石化行业对外合作深化有望持续带来业务增量 [4] 财务表现 - 24年归母净利润下滑14.8%至6.35亿元，25Q1进一步下滑19.8%，主因海外项目盈利承压 [4] - 预计25年营收900.76亿元（+4.84%），毛利率稳定在8.3%-8.5%区间，ROE从24年2.4%逐步提升至27年3.3% [5][13] - 当前估值PE 26倍（25E），PB 0.7倍，股息率1.2%-1.5% [14] 市场数据 - 总市值190.39亿元（总股本55.83亿股），近一年股价波动区间2.78-4.05元 [6] - 近3月绝对收益10%，但1年相对沪深300指数跑输14.52个百分点 [9]