报告摘要 点击上方"光大证券研究"可以订阅哦 点击注册小程序 查看完整报告 特别申明： 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客 户，用作新媒体形势下研究信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿 订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便， 敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为光大 证券的客户。 石化工程市场机遇挑战并存，能源安全背景下公司战略价值凸显 根据IHS Markit的预测，未来5年，全球上游勘探开发支出将以5.5%的复合年均增长率增长。中东、中亚等 油气富集区的产能建设、LNG及管道建设依然活跃，国内能源化工有效需求增长，为公司拓展新市场、培 育新增长点提供了有力支撑。然而，中东地区地缘冲突导致海外经营风险加大，国内油气工程市场增量承 压，石化工程行业面临挑战。在外部不确定性彰显能源安全保障战略价值的背景下，公司作为中国石油集 团的子公司，有望深度参与全球能源治理，持续优化资产结构、业务结构和区域布局，增强能源资源利用 能力，完善能源运输通道建设，为保障国家能源供应提供 ...

房地产行业销售情况 - 2026年4月，核心30城新房成交金额同比+1.2%，环比+0.7% [5] - 2026年4月，核心30城新房成交均价同比+1.8%，环比+8.5% [5] - 2026年4月，15城二手房成交面积同比+8%，环比+5%，楼市表现区域分化 [5] - 随着供给侧逐步出清，龙头央国企地产将持续受益于竞争结构优化，实现经营业绩企稳回升 [5] 万科（000002.SZ、2202.HK）动态跟踪 - 2025年，公司实现销售金额1341亿元，同比下降45.5% [5] - 2025年，公司实现销售面积1025万平方米，同比下降43.4% [5] - 2025年，公司销售均价13079元/平方米，同比下降3.7% [5] - 2026年第一季度，公司实现销售金额168亿元，同比下降53.8% [5] - 2026年第一季度，公司实现销售面积140万平方米，同比下降42.2% [5] - 2026年第一季度，公司销售均价11970元/平方米，较2025年末下降8.5% [5] 中油工程（600339.SH）跟踪报告 - 2025年，公司实现营业总收入996.5亿元，同比增长16% [5] - 2025年，公司实现归母净利润3.6亿元，同比下降44% [5] - 2025年管道和海外项目影响业绩 [5] - 2026年第一季度，公司实现营业总收入168.7亿元，同比下降1.5% [5] - 2026年第一季度，公司实现归母净利润2.1亿元，同比增长8.4% [5] - 2025年公司新签合同额再创新高 [5]

报告投资评级 - 维持公司“增持”评级 [4][41] 核心观点 - 2025年公司业绩受管道与储运业务承压、部分海外项目效益不及预期及财务费用增加等因素影响，归母净利润同比下滑44%至3.6亿元，但2026年第一季度归母净利润同比增长8.4%至2.1亿元，盈利能力有所恢复[1][17] - 2025年公司新签合同额创历史新高，达1330亿元，同比增长6.30%，其中海外市场新签合同额同比大幅增长32.4%，新兴业务成为重要增长点[2][25] - 公司在能源安全保障战略背景下价值凸显，作为中国石油集团的子公司，有望深度参与全球能源治理，优化业务布局，但面临海外地缘政治风险和国内市场竞争加剧的挑战[3][37][39] - 基于中东冲突带来的不确定性和国内竞争加剧，报告下调了公司2026-2027年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为6.48亿元、7.50亿元、8.28亿元[4][41] 2025年业绩与现金流分析 - **营收增长但利润承压**：2025年实现营业总收入996.5亿元，同比增长16%，但归母净利润为3.6亿元，同比下降44%[1][17] - **季度业绩恢复**：2026年第一季度实现营业总收入168.7亿元，同比微降1.5%，但归母净利润为2.1亿元，同比增长8.4%[1][17] - **盈利能力指标下滑**：2025年毛利率为7.33%，同比下降0.86个百分点；ROE（归属母公司）为1.33%，同比下降1.07个百分点[22] - **现金流显著改善**：2025年经营现金流由上年同期的-93亿元转为60亿元，自由现金流由上年同期的-92亿元转为62亿元，主要得益于收入规模扩大和在建项目结算收款加快[1][22] - **财务费用增加**：2025年财务费用为3.34亿元，而上年同期为-2.02亿元，主要受借款利息支出增加及利息收入和汇兑净收益减少影响[20] - **资产负债率上升**：截至2025年末，公司资产负债率为78.2%，同比上升2.62个百分点[22] 新签合同与业务结构 - **新签合同额创新高**：2025年累计新签合同额1330亿元，同比增长6.30%，创历史新高；截至2025年末在手合同额约1700亿元[2][25] - **传统业务基本盘稳固**：油气田地面工程、管道与储运工程、炼油与化工工程等传统业务合计新签合同额951亿元，同比增长4.74%[2][25] - **新兴业务快速增长**：新兴业务和未来产业新签合同额351.04亿元，同比增长15.18%，占公司整体新签合同额的26.40%[2][25] - **海外市场贡献显著**：2025年境外市场新签合同额491亿元，同比增长32.4%，占比提升至37%；国内市场新签合同额838亿元，同比下降4.7%[2][27] - **海外大单示例**：签约了伊拉克巴士拉石油公司海水输送管道项目（合同额180.32亿元）和伊拉克道达尔能源公司阿塔维油田气体处理厂项目（合同额115.38亿元）等百亿元以上合同[27][29] - **项目执行能力增强**：2025年累计执行项目15554项，建成5018项，创上市以来历史新高；截至2025年末在建项目10536项[30] 行业市场机遇与挑战 - **全球上游支出增长**：根据IHS Markit预测，未来5年全球上游勘探开发支出复合年均增长率（CAGR）为5.5%[3][32] - **国际市场机遇**：中东、中亚等油气富集区的产能建设、LNG及管道建设活跃，“金砖”扩员和“一带一路”建设为国际能源合作创造条件[3][34] - **国内市场支撑**：国内“两重”“两新”等稳增长政策带动能源化工有效需求，新能源基地、新材料工程等加快布局[34] - **油价预期高位**：在地缘冲突持续的背景下，预计2026年油价中枢有望维持在85美元/桶的高位，驱动油气行业维持景气[38] - **海外经营风险加大**：中东地缘冲突导致红海、霍尔木兹海峡等关键能源通道风险上升，海外营商环境复杂化，企业“走出去”的难度和经营风险显著加大[3][37] - **国内市场竞争加剧**：国内油气工程市场增量承压，传统领域产能过剩、同质化竞争白热化，中低端市场盈利空间收窄[37] 公司战略与投资价值 - **能源安全价值凸显**：公司作为中国石油集团的能源工程子公司，在保障国家能源供应、完善能源运输通道建设方面具有重要战略价值[3][39] - **深度参与全球能源治理**：公司有望持续优化资产结构、业务结构和区域布局，增强能源资源利用能力[3][39] - **盈利预测调整**：因中东冲突和国内竞争，报告下调2026-2027年盈利预测，新增2028年预测。预计2026-2028年归母净利润分别为6.48亿元（下调21%）、7.50亿元（下调19%）、8.28亿元，对应EPS分别为0.12元、0.13元、0.15元[4][41] - **估值指标**：报告预测公司2026-2028年PE分别为34倍、29倍、26倍，PB均为0.8倍[5][48]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周美伊谈判方案提交，国际油价震荡下行，报告对美国原油、成品油相关数据进行了统计，并对石油石化板块行情进行回顾，还给出了相关上市公司推荐名单 [1][6] 各部分内容总结 1. 原油周度数据简报 - 原油价格：本周（2026/05/04 - 2026/05/08）Brent/WTI原油期货周均价分别105.4/98.8美元/桶，较上周分别 - 6.6/-3.2美元/桶 [6] - 原油库存：美国原油总库存、商业原油库存、战略原油库存、库欣原油库存分别8.5/4.6/3.9/0.3亿桶，环比 - 754/-231/-522/-65万桶 [6] - 原油产量：美国原油产量为1357万桶/天，环比 - 1万桶/天；美国活跃原油钻机本周410台，环比 + 2台；美国活跃压裂车队本周174部，环比 + 5部 [6] - 原油需求：美国炼厂原油加工量为1603万桶/天，环比 - 4万桶/天；美国炼厂原油开工率为90.1%，环比 + 0.5pct [6] - 成品油价格和价差：美国汽油、柴油、航煤周均价分别152/167/175美元/桶，环比 + 0.4/-2.0/+1.7美元/桶；与原油价差分别44/59/67美元/桶，环比 + 3.3/+0.9/+4.6美元/桶 [6] - 成品油库存：美国汽油、柴油、航空煤油库存分别2.2/1.0/0.4亿桶，环比 - 250/-129/-60万桶 [6] - 成品油产量：美国汽油、柴油、航空煤油产量分别956/492/203万桶/天，环比 - 28/-2/-1万桶/天 [6] - 成品油需求：美国汽油、柴油、航空煤油消费量分别881/336/171万桶/天，环比 - 29/-75/-7万桶/天 [6] 2. 本周石油石化板块行情回顾 2.1 石油石化板块表现 - 展示了各行业板块涨跌幅及上游板块主要公司涨跌幅情况，如中国海油近一周涨跌幅为 - 9.1%，近一月为 - 2.7%等 [17][19][20] 2.2 板块上市公司表现 - 给出了上市公司估值表，包含中国海油、中国石油等公司的股价、总市值、归母净利润、PE等信息 [21] 2.3 三桶油&海外油气公司估值对比 - 对比了三桶油及海外油气公司的估值和涨跌幅，如英国石油、英国壳牌石油等海外公司，以及中国石油股份、中国石化等三桶油公司 [24] 2.4 三桶油敏感性分析 - 对2026年中海油、中石油、中石化的归母净利润、股息率、PE、PB对油价的敏感性进行了分析 [25][34][43] 3. 原油板块数据追踪 3.1 原油价格 - 分析了布伦特、WTI、俄罗斯Urals、俄罗斯ESPO等原油价格及价差，还提及美元指数、LME铜价与WTI原油价格的关系 [12][57][63] 3.2 原油库存 - 展示了美国原油总库存、商业原油库存、战略原油库存、库欣地区原油库存情况 [71][73][76] 3.3 原油供给 - 包括美国原油产量、原油钻机数、压裂车队数等数据及走势 [79][81][82] 3.4 原油需求 - 涉及美国炼厂原油加工量、开工率，山东炼厂开工率，主营炼厂开工率等情况 [84][89][97] 3.5 原油进出口 - 美国原油进口量548万桶/天，环比 - 27万桶/天；出口量475万桶/天，环比 - 169万桶/天；净进口量73万桶/天，环比 + 142万桶/天 [12] 4. 成品油板块数据追踪 4.1 成品油价格 - 当国际原油价格高于80美元/桶时，国内汽、柴油价格上涨幅度减缓，由企业承担成本变动带来的利润削减；还展示了不同地区成品油价格及与原油的价差 [100][120][125] 4.2 成品油库存 - 包括美国汽油、柴油、航空煤油库存，新加坡汽油、柴油库存情况 [134][138][145] 4.3 成品油供给 - 美国汽油、柴油、航空煤油产量分别956/492/203万桶/天，环比 - 28/-2/-1万桶/天 [6] 4.4 成品油需求 - 美国汽油、柴油、航空煤油消费量分别881/336/171万桶/天，环比 - 29/-75/-7万桶/天 [6] 相关上市公司推荐 - 推荐：中国海油/中国海洋石油、中国石油/中国石油股份、中国石化/中国石油化工股份、中海油服、海油工程、海油发展；建议关注：石化油服/中石化油服、中油工程、石化机械 [4]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出对石油石化行业的整体投资评级 [1] 报告的核心观点 - 报告标题及内容指出，因美伊谈判方案提交，国际油价在报告期内呈现震荡下行态势 [1] - 核心数据支持：本周（2026/05/04-2026/05/08）Brent/WTI原油期货周均价分别为105.4/98.8美元/桶，较上周分别下跌6.6/3.2美元/桶 [6] 根据相关目录分别进行总结 1. 原油周度数据简报 - **原油价格**：本周Brent和WTI原油期货周均价分别为105.4和98.8美元/桶，环比分别下跌6.6美元/桶（-5.9%）和3.2美元/桶（-3.2%）[6][12] - **原油库存**：美国原油总库存为8.5亿桶，环比减少754万桶；其中商业原油库存为4.6亿桶，环比减少231万桶；战略原油库存为3.9亿桶，环比减少522万桶；库欣原油库存为0.3亿桶，环比减少65万桶 [6][12] - **原油供给**：美国原油产量为1357万桶/天，环比微降1万桶/天；美国活跃原油钻机数为410台，环比增加2台；美国活跃压裂车队为174部，环比增加5部 [6][12] - **原油需求**：美国炼厂原油加工量为1603万桶/天，环比减少4万桶/天；美国炼厂开工率为90.1%，环比上升0.5个百分点 [6][12] - **成品油价格与价差**：美国汽油、柴油、航煤周均价分别为152、167、175美元/桶，环比变化为+0.4、-2.0、+1.7美元/桶；其与原油的价差分别为44、59、67美元/桶，环比分别扩大3.3、0.9、4.6美元/桶 [6][13] - **成品油库存**：美国汽油、柴油、航空煤油库存分别为2.2亿桶、1.0亿桶、0.4亿桶，环比分别减少250万桶、129万桶、60万桶 [6][13] - **成品油供给**：美国汽油、柴油、航空煤油产量分别为956、492、203万桶/天，环比分别减少28、2、1万桶/天 [6][13] - **成品油需求**：美国汽油、柴油、航空煤油消费量分别为881、336、171万桶/天，环比分别减少29、75、7万桶/天 [6][13] 2. 本周石油石化板块行情回顾 - **板块上市公司表现**：报告期内，主要上游公司股价普遍下跌，例如中国海油A股近一周下跌9.1%，中国石油A股下跌9.0%，中国石化A股下跌3.2% [12][20] - **重点公司估值**：提供了“三桶油”及相关油服公司的详细估值预测。例如，中国海油2026年预测归母净利润为1667亿元人民币，对应PE为10.4倍（A股）；中国石油2026年预测归母净利润为1721亿元人民币，对应PE为11.8倍（A股）[12][21] - **三桶油盈利与股息预测**：对“三桶油”2026年的盈利、股息率及估值进行了预测和对比。例如，预测中海油2026年归母净利润为1667亿元，股利支付率45%，对应A股税前股息率4.3%；中石油2026年预测归母净利润1721亿元，股利支付率52%，对应A股税前股息率4.4% [22] - **海内外公司估值对比**：将“三桶油”与海外主要油气公司（如埃克森美孚、壳牌、沙特阿美等）的估值指标（PE、PB、EV/EBITDA）及近期涨跌幅进行了对比 [23][24] - **三桶油敏感性分析**：报告分析了“三桶油”的归母净利润、股息率、PE、PB等关键指标对油价变化的敏感性 [25][27][29][31][32][34][36][39][40][42][43][45][47][49] 3. 原油板块数据追踪 - **原油价格走势与关联**：报告追踪了布伦特、WTI、俄罗斯Urals及ESPO等主要原油基准价格的历史走势及价差，并分析了其与美元指数、LME铜价的相关性 [52][54][57][58][59][63] - **库存与价格关系**：通过历史数据图表展示了美国商业原油库存与油价之间的相关性，以及库存去化速度与油价涨跌幅的关系 [64] - **供给端数据**：持续追踪美国原油产量、钻机数及压裂车队数量的历史变化趋势 [78][79][81][82] - **需求端数据**：追踪美国炼厂原油加工量及开工率，以及中国地方炼厂和主营炼厂的开工率情况 [84][86][89][91][94][97] 4. 成品油板块数据追踪 - **成品油定价机制**：指出当国际原油价格高于80美元/桶时，国内汽、柴油价格上涨幅度减缓，炼化企业承担更多成本压力 [100][102] - **国内外价差分析**：报告详细展示了中国、美国、欧洲、新加坡等市场的汽油、柴油、航煤价格与原油的价差历史走势 [103][105][110][112][114][116][118][119][120][122][124][125][127][129][131][133] - **库存追踪**：提供了美国及新加坡地区汽油、柴油、航煤库存的历史数据图表 [134][135][136][137][138][143][145][146] - **供需追踪**：展示了美国汽油、柴油、航煤的产量和消费量的历史变化趋势 [149][150][151][152][155][156] 相关上市公司 - **推荐**：中国海油/中国海洋石油、中国石油/中国石油股份、中国石化/中国石油化工股份、中海油服、海油工程、海油发展 [4] - **建议关注**：石化油服/中石化油服、中油工程、石化机械 [4]