投资评级 - 投资评级：增持（首次）[5] - 当前股价对应2025-2027年PE分别为39/32/26倍[6][8] 核心观点 - 报告研究的具体公司是国内口腔护理行业领先的本土品牌，核心品牌"冷酸灵"在抗敏感牙膏细分市场份额达60%+[7][14] - 通过"医研+专研+预护+基础"四大平台产品策略覆盖多样化消费需求[7][14] - 2024年牙膏产品线下市场份额位居行业第三、本土品牌第二[7][14] 财务数据 历史表现 - 2019-2024年营业收入CAGR达10.6%，归母净利润CAGR达20.7%[16] - 2025Q1营业收入同比增长19.4%，归母净利润同比增长15.6%[16] - 2025Q1综合毛利率55.5%，同比提升7.1pct[16] 预测数据 - 预计2025-2027年营收分别为18.6/21.9/25.5亿元，同比增速19.3%/17.5%/16.5%[6][8][41] - 预计2025-2027年归母净利润分别为2.0/2.5/3.0亿元，同比增速25.5%/22.0%/20.9%[6][8][41] - 预计2025-2027年ROE分别为13.51%/15.92%/18.49%[6] 竞争优势 渠道优势 - 构建"全渠全域"立体营销网络，2024年电商渠道营收同比增长52%[25][26][28] - 经销/电商/直供模式2024年营收占比分别为66.1%/30.8%/2.6%[26][28] 品牌优势 - 形成成人/儿童/电动/医疗美容四大产品矩阵[30] - "冷酸灵"品牌坚持"三品三化"战略（增品种、提品质、创品牌）[30] 研发优势 - 2025Q1研发费用率2.7%，累计取得授权专利250余项[33][34] - 构建CBR体系实现研发闭环管理，与多所高校开展产学研合作[33] 产品结构 - 2024年成人基础口腔护理产品营收14.07亿元（占比90.2%），毛利率48.7%[21][23] - 预计2025-2027年成人基础护理产品营收增速20%/18%/17%[9][40] - 口腔医疗与美容护理产品2024年营收0.38亿元（毛利率60.5%），预计2025-2027年增速30%/25%/18%[21][23][40]