投资评级 - 首次覆盖给予"买入"评级，目标价71.25元/股，对应2025年40倍PE估值 [5] 核心观点 - 报告研究的具体公司具备小型PLC和伺服系统双轮驱动优势，市场份额分别位列内资第一和第二 [3][4] - 受益于自动化周期复苏、大客户直销战略推进及新兴领域延伸三重增长动能 [3] - 中大型PLC突破和变频器放量将开辟新成长空间 [5] - 卡位人形机器人核心执行器赛道，借力无锡产业集群优势加速产业化落地 [3] 基本盘业务 - 小型PLC市场份额7.6%，伺服系统份额3.7%，均居内资品牌前列 [4] - 25Q1自动化市场结束连续9个季度负增长实现2%正增长，OEM市场同比增长3% [3] - 深化大客户直销战略，S级以上客户立项80余家 [4] - 24年推出股权激励，25年实控人定增落地（发行价23.27元/股，增发1658万股） [4] 增长极业务 - 中大型PLC：24年国内需求80亿元，外资占比超90%，公司中型PLC销售突破千万元 [5] - 变频器：24年国内需求350亿元，公司销售收入超4500万元（同比+40%），预计25年增长40-50% [5] - 人形机器人：已发布空心杯/无框力矩电机等产品，携手华为云打造具身智能标杆项目 [5] 财务预测 - 预计25-27年归母净利润2.8/3.5/4.2亿元，同比增长22.5%/24.4%/20.0% [5] - 25-27年营收预测20.8/25.1/30.2亿元，同比增长21.8%/20.5%/20.5% [105] - 综合毛利率预计维持在37.5%-37.8%区间 [105] 行业分析 - 25年财政部安排2000亿元设备更新国债提振自动化需求 [27] - 小型PLC市场25H1恢复正增长，半导体/锂电/食品饮料行业增速较高 [31][33] - 伺服系统24年市场规模超200亿元，25H1同比增长7.4% [43][45] - 变频器市场24年规模350亿元，低压变频器占比超80% [81][83]