投资评级 - 维持"买入"评级 [1][8] 核心观点 - 7月销量同环比下降（-4%/-46%），但淡季加库630辆可能为后续订单交付做准备 [8] - 轻客销量同比+43.50%，占比提升至21.93%（同比+7.27pct），大中客车占比78.07% [8] - 欧洲市场25H1销量852台，市占率16%（24年为14%），巴基斯坦签署400辆纯电动巴士订单支撑下半年销量 [8] 财务预测 - 20252027年营业收入预测为429/499/567亿元，同比+15%/+16%/+14% [8] - 20252027年归母净利润预测为46.3/55.2/66.8亿元，同比+12%/+19%/+21%，对应PE为12/10/9倍 [8] - 2025年毛利率22.86%，归母净利率10.78%，ROE 29.21% [9] 市场数据 - 当前股价25.67元，市净率4.01倍，总市值568.32亿元 [6] - 每股净资产6.40元，资产负债率53.20% [7] 销量结构 - 7月大中轻客销量1570/943/706辆，同比-21.22%/+8.39%/+43.50%，环比-52.68%/-43.87%/-23.34% [8]