报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年Q2新发债基数量环比增加，债券型基金规模创历史新高，指数债基规模增速最快，债市震荡走强，各类债券基金收益率大幅回升，公募基金对股票、债券增持但配置比例回落，现金配置比例回升，纯债基金和混合债基债券配置比例上升 [2] - 从券种组合看，不同类型债基配置有差异，Q2纯债基金和混合型债基杠杆率提升、久期拉长，纯债基金久期创历史新高，公募基金转债持仓降低，转债持仓向中低评级集中，金融和非金融机构总体减持转债 [2] - 2025年二季度利率债波段操作和信用利差压缩是超额收益重要来源，绩优混合债基聚焦强势板块并把握抄底和止盈机会，纯债方面三季度预计震荡偏强，长端利率下行空间有限，权益市场具备结构性机会，可转债基金认为转债估值易上难下，重点把握股市结构性机会 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场概况：Q2债基规模创新高 指数债基规模环比增速最快 - Q2新发债基数量环比回升至71只，占全部新发产品比重略有回升，但新发行债券基金份额仍处于2018年以来同期最低水平，这或与债市波动、权益市场表现和监管政策有关 [5][6] - Q2债券型基金规模环比上升0.86万亿至10.91万亿，货币基金规模环比增加，二者均创历史新高，指数债券型基金规模环比增长25.80%，在各类基金中增长最快，中长期纯债和短期纯债基金规模增速由负转正 [11][16] 组合管理：机构加杠杆拉久期 各类债基净值均上涨 - 2025Q2债市震荡走强，债券型基金加权平均净值上涨1.09%，较Q1大幅回升，二级债基表现最佳，各类债券基金收益率较Q1均大幅回升，股市先抑后扬，上证综指季末站上3400点 [22][23] - 2025Q2公募基金对股票、债券配置比例回落，现金配置比例回升，开放式债券型基金大幅增配债券，货币基金增配债券但占比下降，现金持有比例大幅上升 [30][31] - 短期纯债基金增配利率债，中长期纯债型基金增配信用债，混合债基增配利率债并减配信用债、可转债 [36] - Q2纯债基金和混合型债基杠杆率均提升，各类债基均拉长久期，混合债基久期环比升幅较大，纯债基金久期创历史新高，纯债基金对低等级信用债配置比例回落，混合型债券基金配置上升 [41][42][43] - 2025Q2公募基金转债持仓规模降低，股票型、债券型和混合型基金的转债持仓比例均环比下降，受部分AAA级银行转债提前赎回影响，转债持仓被动向中低评级集中，公募对社会服务、非银金融等转债板块增持幅度较大 [51][52][53] - Q2转债存量规模环比下降5.81%，金融机构中广义公募、广义险资和广义外资持仓规模回落，广义券商与其他金融机构增持转债，非金融机构参与转债热情下降，一般法人和自然人持仓下滑 [58] 机构观点：Q3权益市场空间更大 关注科技自主可控等结构性机会 - 2025年二季度利率债波段操作和信用利差压缩是超额收益重要来源，绩优纯债基金采用哑铃型持仓结构、灵活调整久期和仓位、适当提高杠杆率获取收益，绩优混合债券型基金纯债配高等级信用债，权益和转债逢低加仓，聚焦强势板块并控制转债仓位止盈 [64][65] - 纯债方面，绩优基金认为三季度债市维持震荡偏强走势，长端利率大幅下行空间有限，权益方面，多数绩优基金对权益市场观点乐观，股市受益于低利率等因素，具备结构性机会，关注新质生产力领域相关行业，权益类资产性价比高于纯债 [71] - 多数绩优可转债基金在市场调整后保持较高权益仓位，在科技自主可控等方向挖掘结构性机会，认为转债估值易上难下格局可能持续，预计转债估值在中性偏高区域震荡，重点把握股市结构性机会 [80][81][82]