投资评级 - 首次覆盖给予"增持"评级，预计2025E-2027E归母净利润分别为0.88/1.29/1.53亿元，对应PE分别为55x/38x/32x [3][7] - 采用PS估值对标地面货运行业，25年可比公司平均估值为1.44x，长久物流PS处于较低水平 [7] 核心观点 - 公路汽车运输行业在"反内卷"背景下转向高质量发展，治超政策加速行业出清，合规企业将获得更大市场份额和定价权 [6] - 自动驾驶技术是改进传统干线物流运营效能的关键举措，通过降低成本、提升效率、增强安全重塑行业价值 [6][16] - 公司构建覆盖整车运输、国际物流、新能源服务的全链条服务体系，三大业务板块协同发展 [6][27] 财务数据 - 预计2025E-2027E营业总收入分别为48.96/57.11/65.87亿元，同比增长17.27%/16.65%/15.32% [2][104] - 预计2025E-2027E归母净利润分别为0.88/1.29/1.53亿元，同比增长10.84%/46.67%/18.12% [2][104] - 2024年毛利率11.6%，预计2025E-2027E将提升至12.0%/12.4%/12.7% [2][104] 业务分析 整车业务 - 2025年7月启动新一轮治超行动，参考2016-2018年治超政策，公司整车运输业务平均运价上涨27%，毛利润增长36% [6][42] - 2025年2456辆中置轴车辆运输车折旧陆续到期，折旧成本下降叠加运价上行，自有运输车盈利弹性将显著提升 [6][42] - 预计2025E-2027E整车业务收入分别为24.52/26.02/27.60亿元，同比增长4.94%/6.08%/6.09% [8][104] 国际业务 - 2024年汽车出口641万辆同比增长23%，其中海运占比86%，公司已购入3艘滚装船并设立久格航运 [6][62][68] - 预计2025E-2027E国际业务收入分别为19.41/23.68/27.70亿元，同比增长30%/22%/17% [8][104] - 2024年国际业务毛利2.66亿元，2年CAGR达69%，成为公司毛利第一大来源 [92][93] 新能源业务 - 围绕储能产品、危化品物流服务及"光储充检放"一体化三大方向布局，形成完整产业链闭环 [6][39] - 预计2025E-2027E新能源业务收入分别为2.76/4.97/7.95亿元，同比增长100%/80%/60% [8][104] - 控股股东长久集团旗下4S店资源可提供动力电池回收业务，与储能业务形成协同 [82]