投资评级 - 维持"买入"评级 [1][8] 核心财务数据 - 2025H1营收24.3亿元（同比+24.3%），归母净利2亿元（同比+42.6%），扣非归母净利2亿元（同比+44.6%） [8] - 25Q2单季营收13.3亿元（同比+23.4%），归母净利1.1亿元（同比+29.8%） [8] - 2025E-2027E归母净利润预测4.5/5.5/6.5亿元，同比增速+14%/+23%/+18% [8] - 2025E-2027E营收预测52.52/61.61/71.52亿元，同比增速+17.6%/+17.3%/+16.1% [1] 业务表现 产品结构 - 25H1主粮营收7.8亿元（同比+85.8%），占比32%；零食营收15.3亿元（同比+6.4%），占比63% [8] 地区分布 - 25H1境内营收8.6亿元（同比+38.9%），占比35%；境外营收15.7亿元（同比+17.6%），占比65% [8] 盈利能力 - 25H1毛利率31.4%（同比+3.4pct），净利率9.2%（同比+1.3pct） [8] - 2025E-2027E毛利率预测30.75%/32.19%/33.65% [9] 战略布局 - 海外产能：墨西哥工厂2025年建成，北美产能释放将提升代工业务 [8] - 品牌矩阵： - Wanpy顽皮主推100%鲜肉粮小金盾系列，签约欧阳娜娜代言 [8] - ZEAL真致获新西兰品质认证，与李佳琦IP"奈娃家族"联名 [8] - Toptrees领先通过CCTV认证，与《武林外传》IP合作 [8] 估值指标 - 当前股价58.72元，对应2025E PE 39.66X，2026E PE 32.31X [1][9] - 市净率6.20倍，总市值178.73亿元 [5] - ROE预测：2025E-2027E分别为15.81%/16.61%/16.75% [9] 市场表现 - 股价一年波动区间18.57-74.00元，当前接近历史高位 [5] - 2025年累计涨幅显著跑赢沪深300指数 [4]