投资评级与估值 - 报告给予极智嘉-W（02590 HK）"优于大市"评级，一年期合理估值区间为19 7-22 1港元[1][47] - 基于2025年预测PS 8-9倍进行估值，对应2025年营收32 50亿港元的预测[45][46] - 预计2025-2027年归母净利润分别为1 06/3 03/5 20亿港元，对应EPS 0 08/0 23/0 39港元[4][40] 公司核心业务与市场地位 - 极智嘉是全球最大仓储履约AMR解决方案提供商，2024年全球市场份额达9 0%，已连续六年保持领先地位[1][9] - 业务覆盖全球40+国家和地区，服务800家终端客户包括60+世界500强企业（沃尔玛/丰田/西门子等）[1][16] - 拥有全球首个AMR机器人通用技术平台Robot Matrix和ALL in one软件系统，支持5000+台AMR协同调度（行业平均<300台）[3][15] 财务表现与预测 - 2025H1营收9 95-10 30亿港元（YoY +27%-32%），净亏损0 1-0 2亿港元（同比收窄90%-95%）[1] - 2021-2024年营收CAGR达44 2%，2024年营收24 09亿港元（YoY +12 4%），毛利率提升至34 75%[25][27] - 预计2025-2027年营收CAGR 33%，2025年扭亏为盈，净利润率从2024年-34 52%改善至2027年9 8%[38][40] 行业前景与竞争优势 - 全球AMR市场规模将从2024年390亿元增至2029年1620亿元，CAGR 33%，渗透率从8%提升至20 2%[2] - 技术架构形成"硬件+软件+算法"闭环，客户复购率达75%，解决方案部署周期1-3个月（行业平均6-12个月）[3][16] - 三大标准化拣选方案效率显著：货架到人拣选效率400件/小时（行业<180件），准确率99 99%[19][20] 战略布局与创新 - 2025年设立具身智能子公司，研发机械手拣货/通用机器人产品，拓展人形机器人领域[32] - 通过RaaS商业模式降低客户使用门槛，海外收入占比超70%，全球布局48个服务站点[16] - 专利数量超1800项，核心团队拥有清华背景及ABB/圣戈班等产业经验，CEO郑勇持有25项机器人专利[14][17]